一、套期保值 

套期保值：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。

套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。

二、铜套期保值的必要性

由于房地产和制造业是发达国家铜消费的主要领域，因此美国房地产和制造业陷入水退必将给铜消费带来极为不利的影响。此外，作为占全球精铜消费份额近27%的最大的铜消费国——中国，2009年经济增速也将受到全球经济衰退的影响而有所放缓，这无疑将为铜消费前景增添更多的悲观色彩。

目前原材料成本已经占到金属加工企业总成本的84%，超过30%的原料价格波动将吞噬企业的加工利润。在目前铜价短期剧烈波动的情况下，废杂铜企业的加工费几乎只相当于铜价一天的波动幅度，因此短期铜价的不利波动就可能使得废杂铜企业的经营陷入极为被动的境地。由于废铜与精铜在长期走势上具有高度的正相关性，因此要有效的避免未来铜价长期下跌给废杂铜贸易和加工企业带来经营上的风险，目前唯一的选择就是通过期货市场进行套期保值。

在熊市中，对于废杂铜贸易企业和加工企业所应该选择的套期保值策略是卖出保值，即通过在期货市场的卖空来规避未来现货铜价大幅下跌的风险。

期货市场在企业经营中的作用主要体现在1、锁定生产成本，实现预期利润（套期保值），2、利用期货价格信号，组织安排现货生产（价格发现），3、期货市场拓展现货销售和采购渠道等三个方面。所谓套期保值就是对现货有什么担心，就通过期货做什么，即“担心什么就做什么”。担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。

 

三、套期保值的目标、步骤及策略

套期保值的目标就是要消除风险敞口。以实现1、单一合同销售价格与采购价格之间的购销平衡；2、总体持有合同销售价格与总体原料采购价格间的购销平衡；3、在销售、生产和采购三个环节之间，建立销售和采购的直接对接，实现购销间的完全平衡。

作为套期保值应该遵循以下四个原则，即：（1） 交易方向相反原则；（2） 商品种类相近原则；（3） 商品数量最优化原则；（4） 月份相同或相近原则

在熊市中，加工企业库存贬值的风险最为明显，这必须通过卖出套期保值加以规避。

卖出套期保值的具体操作步骤如下：

卖出相应的期货合约，以防止将来卖出现货时因价格下跌而带来的损失。当卖出现货商品时，同时将先前卖出的期货合约通过买进数量、类别和交割月份都相同的期货合约平仓，以结束套期保值。

 

    策略：

   1、所有的库存及半成品需要100%进行卖出保值；

   2、原材料采购一旦完成点价，需立即在期货市场进行卖出保值；

   3、原材料未完成点价前，需少量（30%）进行买入保值；

 

四、铜企业套期保值案例分析

  案例一、

  2008年9月初某废杂铜贸易商与一线缆生产企业签订了10月中旬交货的购销合同。合同规定贸易商须在10月17日提交500吨1#光亮铜给线缆生产企业，结算价格以当日交货时的市场价格。

    2008年9月18日该贸易商从国外进口废铜500吨，点价后进口成本约折合人民币为54000元/吨，一个月后到港，而当时上海期货交易所合约价格为52000元/吨，虽然期货价格较废铜进口成本低了2000元/吨，但是该贸易商为了防止这一期间铜价出现大幅下跌，因此决定在上海期货交所易所做卖出套期保值。

 

     具体操作：

      8月18日卖出沪铜901合约100手（5吨/手），价格52000元/吨；

 10月17日交货当日，国内废杂铜价格已经跌至36250元/吨，而此时上海期货交易所901合约的期货价格为37700元/吨，该贸易商在完成现货交货的同时，在期货市场将前期的空头平仓，完成整个的套期保值交易。

 

现货价格

期货价格

9月18日采购500吨

采购成本54000元/吨

卖出901合约100手，52000元/吨

10月17日交货500吨

交货价格36250元/吨

平仓买入价37700元/吨

盈亏

-8875000元

+7150000元

从套保结果看，虽然依然亏损1725000元，但是如果没有进行套期保值，对于企业将意味着灭顶之灾。

案例二、

线缆生产商的套期保值交易

当前，但对于原料(铜精矿)不足的线缆厂来说，会更多地担心因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。

特制定此套期保值交易方案一：

某线缆公司2010年2月份生产计划用电解铜铜3000吨，需自铜厂购入。

该公司考虑在明年二月介入生产旺季后，铜价可能会大幅上涨，因此决定对这进行套期保值。当时，上海期货交易所电解铜期货合约价为55670元/吨。

于是该公司立即在期货市场上买入600手3000吨1002期货合约，（这意味着该公司所确定的电解铜原材料目标成本=55686.71元/吨）。如果明年二月，上海期货交易所1002电解铜合约涨到6000元/吨，该公司在期货市场上以60000元/吨的价格，卖出平仓3000吨电解铜期货合约。

 表一

 

期货运作

比较

现货运作

目标成本价

55670元/吨+16.71（万分之三的手续费）

买入开仓

生产计划

实际支付价

60000美元/吨

卖出平仓

进货，60000元/吨

盈亏

盈利4313元/吨

 

多支付4313元/吨

合计

盈利12939000元

确保利润指标完成

多支付12939000元，保证了生产计划完成

表一结果显示，该线缆厂通过该买入套期保值交易，有效地规避了因价格上涨给其带来的风险损失，完成了了生产计划利润。（其中费用还应包括贷款利息、增值税、运输费用等，暂省略，个别案例可具体制定方案） 

 

五、套期保值效果的评估及注意事项

首先，企业参与套期保值的目的是降低现货价格变动带来的经营风险，而不是以盈利为目的。因此，对套期保值效果的评估必须坚持现货与期货交易结果进行统一评估。要防止套期保值就是实物交割以及套期保值没有风险的误区。在套期保值中，应该以平仓为主，交割为辅；套保的期货部分未必每次都是盈利的，因此尽可能做到以保值的目的来计划，以投机的眼光来操作。

套期保值的本质是利用现货价格和期货价格的相关关系，通过期现方向相反的交易来对冲风险。所以，从本质上说，只要能够发现商品之间价格的相关关系，都可以作为套期保值的品种。

例如：尽管光亮铜线不是期货市场上市的交易品种，但是只要能够确定光亮铜线价格和电解铜（期货市场上市品种）价格的关系，就可以利用电解铜对光亮铜进行套期保值。

此外，由于套期保值方案是建立在对后期走势分析的基础之上的，因此套期保值在时机选择和保值力度方面也需要进行优化，一般保值力度选择在0—100之间。在熊市中，随着价格的持续下跌，成本因素会逐渐显现；而在牛市中，随着虚拟需求的增加，预期利润也会逐步凸现，此外资金的作用更为明显；虚拟需求的泡沫破灭后，往往伴随着价格向成本区快速的回归。

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