浅谈双顺差背景下的中国货币政策

?????????????????-----连续提高法定存款准备金率的意义

一、引言??

中国人民银行决定从２００６年１１月１５日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。这是央行自７月５日、８月１５日相继上调存款准备金率后，年内第三次上调存款准备金率，调整后的存款准备金率为９％。

??考虑到我国经济持续高速增长，加上全球经济增长前景看好，一段时间内价格总水平出现下跌的可能性相对较小，而服务价格、资产价格膨胀压力加大，整体通胀的风险需要关注。据国家统计局公布的数据显示，今年前五个月，我国城镇固定资产投资创近两年的最高增幅；与此同时，广义货币供给M2和人民币贷款具有增长19.1%和16%。我国目前经济运行存在的主要问题就是固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多，从而导致整个经济体中充满过多的流动性，存在着发生通货膨胀的压力。

??央行表示，上调存款准备金率的主要目的就是为了防止货币信贷总量过快增长，为国民经济持续健康发展提供稳定的货币、金融环境，在继续坚持总体稳健政策取向的同时，适度加大货币政策调控的力度。本文就当前中国现实中产生的过剩流动性的原意及其央行采取的紧缩性货币政策进行分析，希望对央行连续上调存款准备金率的紧缩性货币政策进行研究，从而对当前经济运行有更加深入的了解。

二、各学者就提高存款准备金率的货币政策法的看

对于我国人民银行连续通过提高法定存款准备金率来抑制过热的经济，紧缩流通中的货币供给量，减少社会过剩流动性的举措，积极学家对此的看法意见也不一致。

赞成央行实行提高法定存款准备金率的紧缩性货币政策：国务院发展研究中心金融研究所夏斌认为，鉴于目前渐进性的汇率政策，应始终高度警惕货币供应偏多的情况，严防累积通胀隐患。而进行调高存款准备金率和降低超额存款准备金率的组合拳调控手段可以起到一箭三雕的作用，即减轻投资反弹压力、不断增加央行调控的敏感度、和尽可能减少改革中的央行利息收入损失。著名经济学家刘纪鹏认为,2006年5月份的经济数据出来之后,从CPI、固定资产投资和信贷投放等各方面均表现出过热的迹象。此举有助于宏观调控的展开，同时对中国银行业来说,比之加息,此举既有助于抑制银行信贷的过度投放,又保护了正在改革中的银行的经济效益和利润。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为,央行这一政策的出台,有利于减缓房地产价格的上涨；央行调高存款准备金率,目的是减少银行贷款增长的趋势。

认为央行提高法定存款准备的紧缩货币政策意义不大的：中国社科院金融研究所殷剑峰认为：货币政策调控的重要目的是影响实体经济，但现在流动性过多并没有对实体经济产生明显的压力。中国社科院金融研究所彭兴韵表示：短期来看"央行调整存款准备金率的必要性不大，至少今年上半年还无太大必要调整存款准备金率，除非通货膨胀压力较强，信贷增长率达到１５%以上。短期并无必要调整存款准备金率，实际上"理顺货币政策传导机制"提高传导机制的效率，比单纯调控数量更为重要。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭称：提高存款准备金率短期内会有些效果，但是不会持续很长。

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三、导致国内出现流动性过剩的主要原因

由外汇储备的大幅增长导致的外汇占款是引起人民币流动性加大的最主要的原因。在今年，这种过剩的流动性只要表现在投资以及房地产市场的过热。

这里所说的“外汇储备”，指的是一个国家货币当局所持有的外汇储备量，并未将各国民间的储备量统计在内。我国之所以外汇储备急剧增长，原因在于中国实行的一定程度上的资本管制，即强行结汇制度，使得出口收汇要卖给中央银行，进口付汇从中央银行买进。1994年之前，制定结汇制度主要是为了政府筹得外汇偿还外债，即保持国际收支平衡。1994年之后，赋予了结汇制度一个重大的使命—向市场投放等同于结汇制度金额的本币货币供应，即外汇占款。

随着我国对外开放的逐步进行以及加入WTO，我国的经济逐步转为“外向型经济”格局，中国的出口不断增加，形成了我国对外贸易的长期顺差，同时由此带来的人民币升值预期是的大量的资金流入我国，从而形成了我国现在经常项目和资本与金融项目的“双顺差”局面。大量的外汇被国家以发行新的人民币方式进行购买，从而转变成为外汇储备。自2001年加入世界贸易组织至今，中国的外汇储备从2000亿美元迅速增加到一万亿。

人民银行副行长吴晓灵曾表示：“自2003年开始，我国外汇储备增加较多，外汇占款增量和基础货币增量的差距较大，央行需要做大量的对冲。”因为中国目前的货币发行体制，决定了基础货币的投放是被动的，即随着外汇储备的增加，央行因为结汇制度必须投放同等数量的人民币来换取外币，导致基础货币的增加，继而通过货币乘数的作用使得货币供给量增加，最终使得整个社会出现过多的流动性。

下表为外汇储备、外汇占款与基础货币、货币供应量的关系

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外汇储备

（亿美元）

外汇占款A

（亿元）

基础货币B（亿元）

A/B

（%）

货币供给量

（亿元）

1995

735.97

6774.5

20769.8

32.6

60750.5

1996

1050.29

9578.7

26888.5

35.6

76094.9

1997

1398.90