摘要:

??????????????????拨开白糖迷雾，长期上涨已现端倪

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????近期白糖909 合约高位振荡，多空双方在3600 点至3758 点窄幅区间内展开激烈争夺，多头有减产、异
常天气等炒作题材作支撑，空头有疲软的销售数据作后盾，拨开笼罩在白糖市场上的层层迷雾，笔者认为，
白糖长期上涨趋势已初见端倪。
一、我国食糖生产的周期性

???从上图可以清晰地看出，近十年来，我国食糖生产大致以5-6 年为一个生产周期，基本上是2-3 年连续
增产，接下来2-3 年连续减产。导致食糖生产这种周期性的主要原因在于：1、糖料种植具有自然的周期性生
长规律，我国甘蔗以宿根蔗为主，种植一次，宿根生长三年；2、周期性出现的自然灾害也导致糖料生产的
强周期性；3、糖料大幅减产或增产，导致价格的大幅涨跌，从而影响第二年的播种面积。
从我国食糖生产的周期性可以看出，08/09 年榨季我国食糖产量将下降。2 月19 日南宁召开的糖会对全
国减产已经形成共识：其中北方甜菜糖减产20 万吨和广东减产30 万吨已成定局，尚不确定的就是广西减产。
从糖厂开榨情况分析广西减产量
广西07/08、08/09 年榨季虽然都是在11 月1 日开始榨季生产，但08/09 年榨季开榨时间整体推迟了半个月左右。07/08 榨季广西有97 家糖厂开榨，榨蔗能力56 万吨/日；08/09 榨季99 家糖厂开榨，实际榨蔗能力
约59 万吨/日。据了解，本榨季到3 月底广西收榨糖厂将有60 多家，产能约为40 万吨/日；而去年4 月底广
西收榨糖厂54 家，产能为30.6 万吨/日。本榨季广西5 月份仍开榨的糖厂预计有4 家，5 月中旬全部收榨；
而去年6 月份仍开榨的糖厂是3 家，最后一家糖厂田阳南华于6 月15 日收榨。
由此可以看出，本榨季3、4、5 月份的生产情况与上榨季4、5、6 月份很相似，却少了一个月（2008 年
3 月）， 2008 年3 月份的产糖量为192 万吨，加上2 月底同比上榨季少产糖10 万吨，停榨的糖厂较上榨季提
前，至2 月底产糖率也较上榨季低0.4 个百分点，广西减产糖应该不少于200 万吨。
二、气候异常导致食糖产量的不确定性
今年年初我国遭遇了历史罕见的全国性干旱。截至2 月25 日，广西共有74 个县发生不同程度的气象干
旱，其中特旱2 个，重旱31 个，中旱36 个，特旱、重旱区主要分布在桂西和桂南。同时广西的春天已如盛
夏一般，正如去年50 年不遇的冰冻天气，今日也是遭遇50 多年不遇的同期高温，必然会给甘蔗糖分带来一
定的负面影响，同时春旱也给甘蔗种植造成许多不便。云南也同样出现了严重旱情，自2008 年11 月下旬以
来，云南省大部分地区降水持续偏少，气温偏高，行情比往年提前了1 个多月且发展迅速，达到50 年的同期
旱情，并呈持续发展和迅速蔓延之势。
一波未平一波又起：走了干旱来了“倒春寒”
开春不久，广西天气表现异常。２月１日至２３日，跟往年同期相比，南宁市气温偏高６℃—７℃，为
有气象记录以来同期平均温度最大值，局部地区的气温达到３４．６℃。但是从２月２６日开始，一股强冷
空气南下，短短３天时间内，广西气温就下降了８℃—１０℃。截至３月２日，广西５４个县（市）连续３
天—５天日平均气温低于１２℃，桂林市和柳州市北部地区的日平均气温已连续３天低于８℃。
异常气候频繁发生必然会对我国食糖产量带来极大的不确定性。
三、全国食糖产销数据分析
截止2009 年2 月末，本制糖期全国已累计产糖887.69 万吨，上制糖期同期产糖951.62 万吨；本制糖期
全国累计销售食糖415.89 万吨，上制糖期同期销售食糖506.18 万吨，本制糖期比上制糖期同期少销售食糖
90.29 万吨，累计销糖率46.85%，上制糖期同期53.19%。
从2 月末全国食糖产销数据看，全国食糖产量、销售量、产销率与去年同期相比都有所下降，食糖消费
并不乐观；不过结合前几年的产销率看，2009 年2 月份全国食糖销售情况已经明显好转。

数据来源：中国糖业协会
从近几个榨季月度累计产销率看，产糖高峰期2、3 月份产销率明显较低，08/09 榨季中2 月末累计产销
率更是低于前几年，这表明经济不景气明显抑制了白糖消费。但从本图中也发现，2009 年2 月份全国食糖累
计产销率比前几个月有显著提高，这就说明2 月单月全国销售情况有了很大的好转。2009 年2 月全国单月销
售食糖190 多万吨。
四、白糖价格周期分析
数据来源：广西糖网
从柳州现货价格指数走势图可以看出，糖价走势具有明显的周期性，长期的上涨或下跌行情的平均周期
为2 年零5 个月，完整的周期为5 年,这也是我国食糖生产的周期性真实的反映。
从图上还可以看出，现货价格从08 年10 月见底且走出双底的形态后已经步入了牛市行情。

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独立性声明
白糖期货3 月份走势分析
数据截至2009 年3 月6 日
从郑商所白糖指数走势图看，我们可以发现，从06 年2 月到08 年10 月熊市行情中，07 年和08 年3 月
为反转月，06 年2 月为反转月3 月持续下跌，3 月份作为奠定全国食糖产量的关键月份出现季节性规律也是
不难理解的。由此我们预计09 年3 月份白糖行情将以振荡调整为主。
五、资金因素
???2009 年春节过后到目前为止，白糖909 合约已经从3150 点的水平上涨到目前的3650 点的水平，持仓从
165946 手增加至608676 手（3 月6 日数据），盘中最高超过68.5 万手，距交易所规定70 万手持仓限制仅差
一步，同时成交量也维持较高水平。
从持仓排名看，中粮期货、珠江期货、万达期货、长城伟业、国际期货占据多头前五席，共持有多单达151440
手，空头前五席是万达期货、中粮期货、浙江永安、长城伟业、国际期货，共持空单99371 手。从持仓排名
上发现，中粮期货、万达期货、长城伟业、国际期货分别占据了多空前四席，但这四家期货经纪公司都持有
净多单，四家合计持净多单达34271 手。不过近期盘面上“价涨仓增，价跌仓减”现象较为突出，这一方面
说明了多头推高价格的动力十足，另一方面也表明出空头阻击的坚决性；交易所持仓即白糖单个合约双边持
仓超70 万手则保证金水平将由原来的6%提高到8%，可能是近期限制多头主力继续推高价格的一个阻碍；
从长期看，资金还是看好后市的。

六、后市展望
从日线图看，白糖909 合约已经上破200 日均线，这是市场由熊市转变为牛市的技术性关键，同时我们
也发现，近期白糖在3600 点存在较强的支撑，短期内白糖仍有下探3600 点或200 日均线两个关键支撑位的
动力，结合基本面分析，我们认为未来白糖中短期将以振荡调整为主，而上涨则是糖价长期运行的主线。

???????????????????????????????????????????????????????????????????[原创 2009-03-13 10:42:54]

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