结论及投资建议：2009 年3 季度参与评级的债券基金共75 只(剔除B、C 类型)，包括64 只债券型基金、4只偏债型基金、6 只保本型基金和1 只短债型基金。本次获得综合评价较高的有：华宝兴业收益(5 星)、银华增强收益(5 星)、长城稳健增利(5 星)、鹏华丰收(5 星)、宝盈增强收益(5 星)、鹏华普天债券(5 星)、银华保本增值(5 星)。展望4 季度，随着国内经济持续增长，企业盈利快速回复，出口大幅复苏，中国经济增长从政策性增长转化为内生性增长，经济增长预期的增强将带来通胀预期的上升，债券市场仍将面临较大压力，4 季度债券基金的表现可能将较为平淡，基金管理人将追求收益的多元化，偏债型基金可能会进一步提高股票的仓位，债券型基金将配置更多的转债，久期较短、保留较多现金的债基或者短债型基金可能会继续积极参与新股申购，获取低风险的打新收益。基于对4 季度股强债弱大环境的预判，结合对债券市场结构性机会的分析，申银万国建议投资者可重点关注持有股票、转债较多的“偏股型”债券基金以及配置较多信用债的基金，推荐国投瑞银融华债券、南方恒元保本、南方避险增值、交银增利债券、招商安心收益、华商收益增强。

原因及逻辑：本季度债券市场疲软，股市宽幅振荡，债券基金净值受股市影响较大，发生较大波动。与上季度债券基金收益主要得益于股市不同，3 季度能够同时兼顾大类资产结构和债券组合结构的“综合能力“较强的基金才可以获得较好的评价。展望后市，4 季度随着国内经济增长预期的不断加强，通胀预期将随之上升，同时随着经济增长带来的货币乘数的向上修复，各国央行之前大量注入的流动性将会转化为广义衍生货币供应量的增加，进一步提升通胀预期，在经济增长和通胀预期的双双提升的趋势下，加息预期将水涨船高，债券市场仍将存在较大压力。与此同时，股市环境随经济进一步转好，企业盈利、出口复苏、政策稳定均将为市场提供进一步上行的动力。在对4 季度股强债弱的大环境的预判下，申银万国认为4 季度债券基金的表现将很大程度上取决于其大类资产的结构，持有较多股票、转债的债券类基金有望可以获得较好的净值增长。另外，虽然债券市场整体面临较大压力，但仍存在着一定的结构性机会，信用债经过3 季度的调整后目前已初显投资价值，走势逐步企稳回暖，预计未来持有较多信用债的债券型基金净值也将有所表现。

与大众不同的认识：未来大类资产配置结构将对债券基金的业绩产生较大影响，股性较强的偏债型基金更具净值增长潜力。

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（作者：黄波）

（原文：上海证券报）

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来源：东方财富网

作者： 编辑部故事

编辑：千秋基业