【正文】

报告名称：两个增长点推动公司业绩回暖 --申能股份投资价值分析报告   

研究人员：新能源与公用事业小组：赵乾明，张帅
报告类型：投资价值分析报告           报告日期：2009-02-16
公司名称：600642 申能股份            所属行业：火电行业
报告级别： ★★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   受高煤价影响，申能股份2008年业绩同比大幅下降，但受益于2009年煤价下降和天然气供气量增长的推动，2009年公司盈利能力和业绩将同比回升；我们认为目前的股价仍未充分反映公司业绩回升的趋势与确定性，因此给予买入评级。
    根据盈利预测模型，我们预计公司2008-2010年EPS分别为0.220元、0.566元和0.633元。
    我们预计公司2008-2010年销售收入分别为13000.45百万元、16797.28百万元和19552.33百万元；同比分别增长57.45%、29.21%和16.40%。
    我们预计公司2008-2010年归属于母公司所有者的净利润分别为637.15百万元、1634.50百万元和1829.22百万元；同比增速分别为-68.47%、156.53%和11.91%。
    考虑到公司电力业务2009年大幅回升以及管网业务供气量的增长，参考可比火电、石油开采和城市燃气管网类上市公司的估值水平，我们给予公司主营业务2009年业绩15倍的PE  。  

报告名称：环球影城对业绩影响几何？ --华业地产公司研究简报   

研究人员：曹旭特
报告类型：公司研究简报             报告日期：2009-02-17
公司名称：600240 华业地产          所属行业：房地产开发行业
报告级别： ★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

    环球影城可能落户北京通州梨园，华业地产因为在距梨园7.2公里的通州李庄从事土地一级开发业务而受到关注。我们实地调研了公司，认为环球影城建设对公司业绩影响的传导仍存在诸多不确定性，短期难言实质利好。
    从一级开发完成至土地出让而得到一级开发收益将会经历相当长的周期，对公司短期业绩内较难构成实质影响。
    从事一级开发的企业会在竞争后期建设用地使用权方面具有优势，但也仍存在被其他企业的竞得项目用地的可能，一级开发并不能完全锁定后期建设用地的使用权。如果华业未来没有获得后期建设用地使用权，环球影城建设对公司业绩的提升也就无法体现。
    环球影城对公司经营的影响是概念层面的，我们抛开这一概念来审视公司的价值。从其历史的资本运作和扩张战略分析，华业地产属于中小公司中经营比较成功的案例，因为公司在资本市场高峰期成功融资，在土地市场非理性期没有高成本拿地。
    公司的问题在于现有储备项目不能保证长期盈利的持续性，目前尚未结算项目权益建筑面积为55万平米，相对其6.45亿股本仍显不足，因此能否在土地市场调整期拓展到合适项目是其未来发展关键。由于历史经营策略比较成功，公司仍存在一些有利因素：首先公司无需消化高成本土地，具有一定降价促销回流资金空间，此外公司目前没有短期借款，资产负债率也仅为44%，具有一定举债扩张能力。
   

报告名称：具备业绩弹性下的综合优势 --长江证券公司研究简报    

研究人员：金融行业小组：陈振志，茅炜，李伟奇
报告类型：公司研究简报             报告日期：2009-02-16
公司名称：000783 长江证券          所属行业：证券业行业
报告级别： ★★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   我们在09年2月的金融行业策略月报中明确表示更看好券商股，其中的主要原因在于我们认为在不确定的当下，投资行业趋势相对确定的公司也许比投资估值低的公司能获得更好的回报，而券商行业目前正具有以下几点较为明确的比较优势：业绩正增长可能性最大，经纪业务有望超预期，创新业务以及创业板的推出等。（具体请参考我们的《金融行业策略月报—更看好券商股》）
   
   我们把长江证券的投资评级从“持有”调高至“买入”。我们把长江证券纳入投资品种的范围，主要是对东北证券投资逻辑的一种延伸。这种延伸不再单纯停留在市场交易量的层面上，而是更多地考虑投资品种的综合优势，因为我们相信综合优势和专一优势都可以铸就理想的投资标的，我们选择长江证券正是基于其业绩足够弹性、业绩超预期甚至正增长的能力强以及可比范围内的估值优势。
   (1)由于长江证券的经纪业务占比低于东北证券和国元证券，从而使得公司业绩对市场交易量的弹性低于后两者。然而，公司的经纪业务和自营业务占比之和却高达83.69%，在上市券商中处于最高的水平，这使得公司对市场整体（“量”和“价”）的业绩弹性显得相对突出。在目前市场总体趋好的大环境下，我们认为这种业绩弹性仍然可以使公司较有可能出现业绩超预期甚至正增长。
   (2)在经济增速下滑的大环境下，上市公司业绩的超预期甚至正增长可能会给投资者带来不菲的回报。通过测算，我们发现，在交易量持续攀升的带动下，长江证券09年业绩正增长的临界点为日均交易额850亿元（单边），而年初以来累计的日均股票交易额已经攀升至1383亿元（单边），公司业绩正增长的可能性仅次于东北证券。
   (3)我们认为投资行业趋势相对确定的公司也许比投资估值低的公司能获得更好的回报，但是我们并不否认在趋势相对确定的行业内部，相似的公司会由于估值优势的差异而带来不同的回报。在长江证券、国元证券和东北证券这三家业绩弹性较大的上市券商中，长江证券的估值水平与东北证券接近，但明显优于国元证券。
   
    

报告名称：中国远洋捕捞旗舰 --开创国际公司研究简报    研究人员：谢刚
报告类型：公司研究简报           报告日期：2009-02-16
公司名称：600097 开创国际        所属行业：肉禽鱼产品行业
报告级别： ★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

    开创国际的前身为华立科技，08年被上海远洋渔业有限公司借壳，在将原业务置换出去之后，目前主要从事远洋捕捞业务――东南太平洋智利外海的竹荚鱼捕捞及中西太平洋的金枪鱼捕捞，公司是上海远洋旗下盈利能力最强、最具核心竞争力的远洋捕捞业务平台。
    鉴于全球渔业资源稀缺性与日俱增，各大渔业组织正在收紧渔船捕捞许可证的发放程序，然而，行业通行的“占有即权益”原则将有利于已经获得配额的船只，新进入者必须向有证船只收购配额才能获得捕捞许可。较高的进入壁垒是我们长期看好竹荚鱼与金枪鱼远洋捕捞业务的理由之一。
    作为中国远洋捕捞业旗舰的开创国际在船只数量、规格、吨位、加工能力等方面遥遥领先于国内同行。行业相对垄断下的规模优势是我们选择推荐公司股票的理由之二。
    开创国际目前拥有5艘竹荚鱼拖网船和6艘金枪鱼围网船，且均获得了所在区域的捕捞许可证，因此得以稳定分享相关海域竹荚鱼和金枪鱼捕捞业务的相对垄断收益。
    开创国际的竹荚鱼年产量约10万吨，销售收入5亿元左右，金枪鱼产量约3万吨，年销售收入约2亿元左右；
    由于受燃油（国际油价波动）、折旧（新购船后导致折旧增加）等因素影响，不同年份下公司竹荚鱼与金枪鱼产品的毛利率有所波动。2007年，公司竹荚鱼综合销售毛利率为52.63%，金枪鱼毛利率为22.31%，我们预计未来两大产品的毛利率仍维持较高水平。
    相对美日等国际同业竞争对手，开创国际的低成本优势是我们选择投资公司股票的第三点理由。
    公司未来业绩成长性主要取决于购买船只的进度，由于配额的稀缺性引发许可证价格不断走高，在提升公司既有配额重估价值的同时，也增加了公司的规模扩张成本。因此，在推荐公司股票的同时，我们提醒投资者关注公司资金紧张风险、成长性不足及产品价格波动的风险。
    保守口径下，我们预测开创国际08-10年分别实现销售额998.74、919.92、1304.56百万元，同比增长365.13%、－7.89%、41.81%，分别实现净利润162.15、161.03、200.89百万元，同比增长2523.47%、－0.69%、24.75%。对应08-10年EPS分别为0.800、0.795、0.992元。
   请参阅我们随后即将推出的《开创国际投资价值分析报告》。

报告名称：一月份保费收入点评 --中国人寿1月份保费收入点评    

研究人员：茅炜，陈振志，李伟奇
报告类型：公司点评           报告日期：2009-02-17
公司名称：601628 中国人寿      所属行业：保险业行业
报告级别： ★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   事件：
   中国人寿公布2009年1月份保费收入，寿险保费收入366亿元，同比增长19.41%。
   基本结论
    公司1月份“开门红”取得成功，保费增速超过市场最初的预期，符合我们“两个超预期”中对于保费增速的判断，预计公司二月份的保费增速还将有所上升。
    公司一月份366亿元的保费收入达到了同比19.41%的增长，这一增速虽然对比2008年全年超过50%的增长略有逊色，但已经超过了最初的市场预期。而公司一月份保费环比增长147%，可见开门红政策是比较成功的。
    我们认为，作为市场份额第一的寿险公司，公司将秉持稳定发展的业务策略，结构调整和规模增长是公司需要兼顾的。而从一月份的情况来看，至少规模增长上还是取得了较好的成绩。
    在保监会加大了对于银代渠道销售费用率的监管，加强了偿付能力的监管力度后，中国人寿遍布全国过的网点、庞大的市场占有率以及良好的偿付能力水平无疑使得其拥有了较明显的比较优势。
    一月份的春节因素将在二月份被抵消，我们认为截至二月底的保费增速有较大的可能会有进一步的上升，而这一增速也将更能够体现公司“开门红”的成果。
    从公司兼顾规模和结构的需求来看，我们认为公司不会放弃对于银代渠道规模的要求，而整体增速将处于中国太保和中国平安之间。公司上半年更多的结构调整将体现在渠道内部，比如拉长个人营销渠道的产品缴费期限等。
   
      
    

报告名称：业务模式与发展阶段在目前阶段具有相对优势 --南京银行投资价值分析报告   

研究人员：金融行业研究小组：张英，陈建刚，李伟奇
报告类型：投资价值分析报告        报告日期：2009-02-16
公司名称：601009 南京银行         所属行业：银行业
报告级别： ★★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   投资价值在于：业务模式与发展阶段在现阶段具有相对优势
    净息差压力小：债券业务占比高、债券久期长的业务特点决定公司未来1-2年息差下降的压力小于同业，同时贷款的风险暴露（贷款/权益比重）也最低。
    贷款增长的边际贡献大：信贷放松与异地分行设立相契合，推动贷款快速增长，而较低规模基础下，分行的边际贡献较大。
    受益于当地财政刺激政策：区域经济特点及自身的政府背景决定了公司能在信贷增长与资产质量两方面均受益于财政刺激政策。
    目前尚处于规模扩张阶段，经营管理能力、ROE水平将缓步提升
    债券具备优势，核心增长还是要看信贷业务。公司债券业务具备优势，但难以成为长期增长点；目前信贷业务在业务拓展、贷后管理等方面尚未形成特点。
    ROE将经历一个缓步回升的过程。公司的贷款高增长阶段伴随着的是低利差的经济调整时期，所以难以有效获益；而参股财险等资本投入短期内也难以见到效益；所以 ROE的提升需要一定的时间。
      

报告名称：一月份保费点评 --中国太保1月份保费收入点评   

研究人员：茅炜，陈振志，李伟奇
报告类型：公司点评         报告日期：2009-02-16
公司名称：601601 中国太保    所属行业：保险业行业
报告级别： ★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   基本结论
    我们此前即判断公司2009年上半年会有较大的保费增长压力，从公告数据来看，一月份保费与我们此前的判断较为一致。结构调整使得保费增长具有一定压力，再加上一月份的假期因素，是保费出现负增长的主要原因。
    与08年1月份相比，09年的春节较早，使得1月份少了一周的销售时间，如果我们简单地将保费乘以4/3，则对应保费收入可以达到93.33亿元，同比增长14.41%。如果参考单月环比的增速，我们可以看到110%以上的环比增长，这一环比增速要显著高于07年1月份和08年1月份的数据，这也从另一方面说明了公司开门红的工作还是比较成功的。二月份假期因素将成为正面的影响因素，保费增速将可能因此有显著提高。
    我们仍认为规模保费的负增长，因为万能险的刹车和10年期缴的转型才是保费增速大幅下降的主要原因。而业务结构的转型既可以提高新业务的利润率水平，同时也能够拉长负债的久期，从而使得公司更容易熨平利率波动对于新业务价值和有效业务价值带来的不利影响。
    公司财险业务呈现稳定发展的态势，同样考虑到一月份的假期影响，我们认为财险保费的增速还有进一步上升的可能。正如我们在年度报告中提出的，财险业务或许会成为09年的一个亮点。
    保险意识的提高是财险保费得以增长的原因。建工险方面，基础设施建设的增加将可能持续拉动财险保费；车险方面，我们需要搞清楚一个概念就是车险的承保对象是所有的车辆，而并非新车，因此只要汽车保有总量在增长，那么车险业务可能增速会放缓，但并不会停滞不前。
    赔付率下降、费用率控制，两者将直接对综合成本率的下降构成利好，提高承保利润。相对于08年多发的灾害，09年各家公司的赔付率将会有所下降，而费用控制已经成为今年各家公司的重中之重，费用率的下降也将是值得期待的。
      

报告名称：交易量强劲回升的最大受益者 --东北证券公司研究简报   

研究人员：金融行业小组：陈振志，茅炜，李伟奇
报告类型：公司研究简报          报告日期：2009-02-16
公司名称：000686 东北证券       所属行业：证券业行业
报告级别： ★★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   我们在09年2月的金融行业策略月报中明确表示更看好券商股，其中的主要原因在于我们认为在不确定的当下，投资行业趋势相对确定的公司也许比投资估值低的公司能获得更好的回报，而券商行业目前正具有以下几点比较明确的比较优势：业绩正增长可能性最大，经纪业务有望超预期，创新业务以及创业板的推出等。（具体请参考我们的《金融行业策略月报—更看好券商股》）
   
   东北证券由于经纪业务占比在上市券商中居于最高的水平，其业绩对市场交易量的敏感程度最高，因而经纪业务超预期和业绩正增长的可能性最大，因此我们建议投资者积极“买入”。
   (1)08年是公司业绩最差的时候。公司的经纪业务占比高达79.65%，这意味着市场交易量成为公司最重要的盈利驱动因素，公司业绩的趋势与市场交易量也最为相关。随着市场交易量走出谷底并持续攀升，我们认为公司业绩最差的时候已经过去。
   (2)在经济增速下滑的大环境下，上市公司业绩的超预期甚至正增长可能会给投资者带来不菲的回报。通过测算，我们发现，在交易量持续攀升的带动下，东北证券09年业绩正增长的临界点为日均交易额670亿元（单边），远低于其它上市券商，而年初至今的累计日均股票交易额已经达到1383亿元。可见，公司在上市券商中最容易实现业绩同比正增长。
   

报告名称：预期中的钢价下跌 --钢铁行业研究简报     研究人员：周涛
报告类型：行业研究简报       报告日期：2009-02-16
相关公司：莱钢股份         所属行业：钢铁行业
报告级别： ★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   1、投资策略：上周我们对钢铁股票的4类投资机会提出重点关注大钢的补涨行情，但由于市场对钢铁行业趋势的过于谨慎，大钢表现一般，反而是我们归纳的套利型公司河北钢铁系的表现更加优异。总体来看钢铁板块的行情短期还是以补涨为主，并继续在主题投资、概念预期之类的股票中挖掘；
   2、调研汇报：上周我们组织20多家机构对山东钢铁相关上市公司进行了实地调研，济钢及莱钢的复产程度均达到90%以上，莱钢等公司具备投资价值，我们将在后续的个股分析报告中详细说明，基本也属于主题投资、概念预期类型的品种；
   3、以下为每周关键指标的说明：
    1）国内钢价：本周国内钢材价格出现回落，由于市场成交情况甚差，元宵节之后需求回升预期落空，经销商看跌气氛加重，加之节后库存数量猛增，压缩库存成为商家当前要务，抛售情况开始出现，市场价格连续下跌；
    2）库存情况：本周市场库存数量继续上升。下游需求消化缓慢，加之目前到货数量巨大，库存的上涨已经超出节日因素的影响，对后期价格的运行形成压力。本周上海地区螺纹钢库存为47.497万吨，较上周上升12.6%，热轧卷板库存为58.333万吨，较上周上升4.9%；
    3）国际钢价：本周国内市场价格回落，但卷板价格依然高于主要出口地价格。由于中国钢材价格的依然相对较高，正逐步成为海外资源出口的热点地区；
    4）原材料：本周河北地区63.5%铁精粉现货价格为855元/吨，与上周相比上升5元/吨。节后钢价回落之后，钢铁企业采购热情减退，部分小型企业已经开始中断原料采购。天津港63.5%品位的印度铁矿石价格为665元/吨，较上周上升0元/吨。国内主要港口铁矿石库存稳定，目前港口积压量目前为6200万吨，较上周上升0.2%；
    5）利润监测：本周钢价的大幅度回落，我们监测的大部分钢种吨钢毛利润均出现下降。
   

报告名称：更看好券商股 --金融行业策略月报      研究人员：李伟奇，张英，茅炜，陈建刚，陈振志
报告类型：行业公司专题报告       报告日期：2009-02-16
相关公司：中信证券;东北证券;浦发银行;南京银行;中国平安  
报告级别： ★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   投资策略：在本期金融策略中，我们依然看好金融股，投资策略的变化在于，我们把券商作为金融行业的首选。在投资组合中，我们首推中信证券和东北证券；保险股中，我们推荐中国平安；银行股中，我们推荐的组合是浦发、南京行、北京行和民生。
   
   我们为什么依然看好金融股。自1月份我们鲜明的提出“积极配置金融股特别是银行股”后，其他机构也相继从悲观到乐观，我们本月策略依然看好金融股，原因在于利率政策预期的改变。降息预期的降低将有利于保险股和银行股的投资信心：对于保险公司来讲，债券的投资收益率的受损程度降低；而对于银行而言，净息差的受损程度降低。
   
   我们为什么更看好券商股。我们把券商作为金融行业的首选，主要原因在于券商的行业比较优势明显。但投资劣势也较为明显，就是相对于其他金融股，券商股的估值水平较高。券商股的估值水平高一直是困扰我们把券商作为金融行业首选的问题，我们并不想用PB和PE之外的其他估值方法为券商的高估值辩解，到头来也是自欺欺人。我们相信，在不确定的当下，投资行业趋势相对好的公司也许比投资估值低的公司能获得更好的回报。券商行业的比较优势体现在：
    业绩正增长可能性最大，券商业绩最差的时候是在08年，无论从经纪业务还是从创新业务，券商基本面改善情况明显。相对于银行和保险，券商的基本面不确定因素相对较小，投资逻辑也相对简单。
    经纪业务超出预期。我们以及市场前期对于日均交易额的预期基本在600-700亿的区间。年初以来，市场交易量持续放大，单日交易额从最低的718亿大幅攀升至2649亿，累计日均交易额也从年初的718亿持续攀升至近期的1383亿，而且这种上升的势头仍有延续之势。
    创新业务以及创业板的推出。虽然创新业务目前对于券商的业绩贡献并不明显，但是这有利于投资信心的建立。
    市场投资格局的变化。相对于08年的单边下行，09年可能更多的表现为平衡市的状态，平衡市下，投资者的换手率相对较高，也有利于券商经纪业务收入的提高。
   
   投资组合。在本期的投资组合中，我们采取了均衡策略。证券股中，我们推荐中信证券和东北证券。从投资的角度看，中信证券弹性偏低，但从基本面以及估值水平相对低而言，我们难以割舍；东北证券的业绩对交易量的敏感性最大，业绩弹性好，我们也首次将其纳入推荐组合。保险股中，我们依然坚持中国平安是首选。银行股中，我们重申浦发作为首选；民生仍然纳入我们的推荐组合，我们本期将南京行和北京行纳入推荐组合中，原因在于整体估值水平反弹至一定水平后，基本面的确定性将重新成为选股的核心标准，而南京银行、北京银行规模增长和业绩增长的确定性较高。
   
    

报告名称：寻找转债市场具备上涨潜力的品种 --2009年2月16日可转债周刊   

研究人员：范向鹏
报告类型：可转债周刊        报告日期：2009-02-16
报告级别： ★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   基本结论
    上周大盘震荡上行，上涨6.50%，最终报收于2320.79点。国金证券策略小组认为，在信贷投放超预期、实体经济延续反弹的背景下，近期A股市场仍将呈现出“钟型”左侧抬升的格局。投资策略上，前期大宗商品价格都经历了快速的下跌，那么经济短期的复苏将对其价格产生明显的推动作用，继续看好大宗商品价格反弹的机会。此外，随着创业板推出的预期越来越强，创投主题短期内还将继续获得市场的关注。
    本周投资建议为：新钢30%，恒源20%，五洲20%，赤化30%。
   市场热点
    随着转债市场的持续强势上涨，投资者获得了较为可观的收益。本文，我们试图从以下3个角度寻找具备继续上涨潜力的投资品种：
    赎回与转股压力较小的偏股型转债：在5只触发赎回价的转债中，建议投资者配置赤化转债，该转债面临的转股、赎回乃至回调压力都相对较小，当正股继续保持上涨的态势时，该转债受益于其强股性，仍具备较大的上涨空间。此外五洲转债目前暂无赎回与转股压力，建议投资者配置。
    具有高分红潜力的平衡债：市场或将迎来一波年报行情，恒源煤电的分红能力较强。作为平衡债，恒源转债攻守兼备，建议给予配置。
    价值低估的偏债型转债：无论是从信用等级、股性还是债性，新钢转债都优于南山转债，该转债存在明显低估，建议继续持有该转债。
    唐钢股份已连续27天低于回售触发价，唐钢转债于下周第二次触发回售将几无悬念，唐钢转债将向101.1的回售价回归，我们将其调出配置。
    市场回顾
    成交量方面，转债市场周成交额为20.51亿，成交量较前一周上涨了40.48%，市场平均换手率为19.28%，较前周上涨87.73%。上周，赤化、海马、大荒及金鹰转债均有转股，其中赤化转股比例高达23.11%，截至2009年2月15日，二级市场存量为136.24亿，较上周周减少2.53亿。
    上周，转债的平均到期收益率大幅回落，目前为-4.23%；同时，市场股性大幅上升，平均转股溢价率为41.69%。
    个债方面，海马转债股性较强，受正股大幅上涨的影响，上涨 13.48%，为上周表现最好的转债；唐钢转债由于市场对其修正已基本不抱有希望，该转债仅上涨0.07%，为上周表现最差的转债。
   图表 1：本周投资建议
    图表 2：上周投资建议
   
   转债名称 转债代码 配置比例 转债名称 转债代码 配置比例
   新钢转债 110003 30% 新钢转债 110003 30%
   赤化转债 110227 20% 唐钢转债 125709 20%
   恒源转债 110971 20% 大荒转债 110598 20%
   五洲转债 110368 30% 海马转债 125572 30%
   来源：国金证券研究所

报告名称：偏股型产品继续大幅上涨,债券型产品收益好转 --非公募集合理财行业周报（2.9～2.13）    

研究人员：基金研究中心：张剑辉，张琦
报告类型：非公募集合理财行业周报      报告日期：2009-02-16
报告级别： ★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

    近期流动性非常充裕加上产业振兴计划陆续推出带动了市场人气，上周A股市场综合指数继续大幅上涨伴随高位放量震荡，证监会22个大类的行业指数普涨，与海外市场低迷的情况形成鲜明的对比。上周偏股型产品仍然保持全部上涨，与开放式债偏股型产品相比平均收益略低，债券型产品收益情况好转。
    基础市场方面，上证指数周涨幅6.4%，深证成指上涨11.03%。股票型开放式基金一周净值收益率平均涨幅5.81%、混合型开放式基金净值平均上涨5.3%，封闭式基金价格平均上涨2.8%。
    上周偏股型产品继续保持大幅上涨，股票型券商集合理财产品平均收益率4.11%，混合型券商集合理财产品平均净值增长率为4.38%，FOF平均净值增长率为3.98%。股票型券商集合理财产品涨幅最高的仍然为国信金理财价值增长，一周上涨了7.97%，超过了大盘涨幅。中金旗下的三只产品收益都在4%以上。仓位水平较低的上海证券理财1号和新成立的中国红1号涨幅在1%以上。混合型产品涨幅最高的是东方红2号8.25%，此外东方红3号、中信股债双赢、中信理财2号以及华泰紫金3号仍然保持着相对较高的收益。次新产品中有不少成立时间已经超过半年，如光大阳光3号、中投汇盈核心优选，从产品表现来看其总体风格偏稳健。FOF产品涨幅相对较小，国信证券旗下的国信金理财经典组合收益仍然保持最高。
    债券市场有所反弹，债券型产品收益好转，债券型开放式基金净值周收益率为0.67%，债券型券商集合理财产品收益率为0.61%。债券型券商集合理财产品基本上都获得正收益，收益率在1%以上的产品有两个，分别为国信金理财4号3.57%、国元黄山1号1.29%。
   

报告名称：2009年02月 --证券投资类私募基金评价     

研究人员：基金研究中心：张剑辉
报告类型：证券投资类私募基金评级报告             报告日期：2009-02-16
报告级别： ★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   私募基金展示灵活优势，2009年1月开门收红
   回首2008年度阳光私募基金的业绩看到，在上证指数年度累计下跌达到65.39%的市场环境下，80只证券投资类私募基金产品平均收益率为-34.10%，其中包括深圳市金中和投资管理有限公司管理的重庆国投?金中和、深圳市星石投资顾问有限公司管理的深国投?星石1～3期、云南信托管理的中国龙精选、深圳市武当资产管理有限公司管理的深国投?武当1期等产品更是取得了正收益，上述产品也凭借优异的表现在国金证券举办的2008年度最佳私募基金评选中获得年度最佳产品奖项。在对2008年度私募基金业绩进行总结分析看到，在市场风险集中释放的市场环境下，严格的风险控制是私募基金取得相对较好业绩的主要武器。实际上，在规模相对较小、产品契约限制相对宽松的背景下，操作相对灵活也是部分私募基金管理人取得相对市场收益的有效方式，只是在08年市场持续大幅下跌的环境下，灵活效果并没有很好表现出来。
   时过境迁，09年1月份在流动性推动以及宏观经济阶段好转支撑下，A股市场展开反弹，周期性行业表现活跃、主题板块轮动明显，上证指数月度涨幅达到9.33%，近150只个股涨幅超过30%。在此背景下，1月份具有完整自然月度净值披露的50只证券投资类私募基金产品（非结构化）平均月收益率为4.87%，其中部分08年风险控制能力强的产品在市场风格转变中仍能延续其出色业绩，如获得国金2008年度最佳私募基金的重庆国投•金中和近一个月（2008.12.26～2009.1.23）获得15.53%的绝对收益，同样获得此奖项的深圳市星石投资顾问有限公司管理的星石系列产品、深圳市武当资产管理有限公司管理的武当系列产品近一个月也分别获得7%～8%的正收益，1月份的出色表现一定程度表示管理人在研究的基础上顺应市场趋势进行了灵活的持仓调整，股票仓位较前有一定幅度提升，市场走势的转折把私募基金的灵活优势很好展示出来。
   
   2009年2月证券投资类私募基金评价结果
   对过去半年（短期）各产品风险收益进行综合评价比较显示，来自14家管理人的25只产品获得五星级评价，具体包括交银国信•国贸盛乾一期(湖北国贸盛乾投资有限公司)、中信信托汇利优选(上海汇利资产管理有限公司)、深国投•星石1～6期(深圳市星石投资顾问有限公司)、重庆国投•金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、中国龙精选(云南信托)、平安财富*从容优势一期(上海从容投资管理有限公司)、平安财富*从容优势三期(上海从容投资管理有限公司)、深国投•博颐精选(上海博颐投资管理有限公司)、中国龙二(云南信托)、中泰•汉华(上海汉华资产管理有限公司)、深国投•新同方1～2期(深圳市新同方投资管理有限公司)、深国投•朱雀2期(上海朱雀投资发展中心)、衡平信托•鑫巢盛利(四川省鑫巢资本管理有限公司)、深国投•金域蓝湾1期(深圳市金域蓝湾投资管理有限公司)、华宝信托－合志同方一号(深圳市新同方投资管理有限公司)、深国投•道合1～2期(深圳市道合投资管理有限公司)、华宝信托•励石一号(上海励石投资管理有限公司)、中国龙价值八(云南信托)等。
   在过去一年（中期）评价中17只产品获得五星级，具体包括深国投•星石1～3期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙精选(云南信托)、重庆国投•金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、深国投•亿龙中国(上海涌金资产管理有限公司)、深国投?武当1～2期(深圳市武当资产管理有限公司)、深国投•新同方(深圳市新同方投资管理有限公司)、深国投•朱雀1～2期(上海朱雀投资发展中心)、华宝信托•励石一号(上海励石投资管理有限公司)、中国龙价值4～6(云南信托)、中国龙稳健(云南信托)、中泰•汉华(上海汉华资产管理有限公司)等。
   选私募就是选管理人，综合对管理人长期、中期、短期整体投资管理收益及风险评价，江苏瑞华投资发展有限公司、深圳市星石投资顾问有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司、深圳市新同方投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海汉华资产管理有限公司、上海励石投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、上海涌金资产管理有限公司、云南信托、深圳市金域蓝湾投资管理有限公司、上海景林资产管理有限公司、深圳市时策投资有限公司等14家管理人获得五星级评价。
   对于评价结果，建议投资者全面考察比较长期和短期结果，当然本体系在综合管理能力评价中已经体现对长期结果的重视。由于向特定客户非公开发行，非公募产品重点适合与实际管理人投资理念或者产品设计定位相匹配的“专业”投资者，因此在关注评价结果（按照制定的准则）的同时，建议投资者更注重实际管理人投资理念或者产品定位与评级结果中表现出的风险收益特征的匹配性，以选择匹配的产品或者实际管理人进行投资，或者对已经投资的产品或者实际管理人进行跟踪检验。
   
    

报告名称：2009年02月 --券商集合理财评价     

研究人员：基金研究中心：张剑辉
报告类型：券商集合理财评级报告      报告日期：2009-02-16
报告级别： ★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）  

【内容摘要】：

   2009年2月券商集合理财评级结果分析
    09年1月份在流动性推动以及宏观经济阶段好转支撑下，A股市场展开反弹，周期性行业表现活跃、主题板块轮动明显，上证指数月度涨幅达到9.33%，近150只个股涨幅超过30%。在此背景下，28只券商集合理财产品（非限定性）1月份平均收益率为4.58%，仅两只产品略微下跌。其中，涨幅最高的是中信证券3号13.78%，超过同期指数收益的还有东方红3号和“金理财”价值增长，收益率分别为9.83%、9.71%，另广发理财3号、广发理财4号、东方红2号、中信理财2号、华泰紫金3号等产品月度收益也均在7%以上。
   
   2月评级结果列示
    共有24只券商集合理财产品、15家实际管理人参与2月份评价。
    综合长期、中期、短期评价结果，光大阳光2号、长江超越理财2号、海通金中金、海通稳健增值等4只产品本期获得五星级评价，东海证券东风2号、国泰君安?君得益优选、申银万国1号价值成长、光大阳光、国信“金理财”经典组合等5只产品获得四星级评价。
    对各产品半年期（短期）收益及风险进行综合评价显示，次新产品取得优胜，长江超越理财2号、海通金中金、东海证券东风2号、申银万国1号价值成长等4只次新产品获得五星级；光大阳光2号、上海证券1号理财、国信“金理财”经典组合、国泰君安?君得益优选、广发理财4号等5只产品获得四星级。
    对各产品一年期（中期）收益及风险进行综合评价显示，光大阳光2号、海通稳健增值、国泰君安?君得益优选等3只产品获得五星级；光大阳光、华泰紫金2号、国信“金理财”经典组合等3只产品获得四星级。
    长期（二年期）来看，在市场（沪深300指数）小幅下挫的背景下，10只券商集合理财产品全都保持了相对沪深300指数的优势，平均取得17.12%的正收益（平均战胜同期沪深指数33%）。其中光大阳光2号、华泰紫金2号获得五星级评价，光大阳光以及海通稳健增值获得四星级评价。
    管理人方面，综合长期、中期、短期评价结果，管理人评价中海通证券、光大证券、长江证券获得五星级，国泰君安、申银万国、东海证券获得四星级。需要强调的是，上述管理人中海通证券、光大证券表现出长期持续较好的投资管理能力，长江证券、申银万国、东海证券等旗下产品运作半年以上但不满一年，其持续性还有待进一步考察。
    其中，短期（半年期）评价中，长江证券、东海证券、申银万国获得五星级，海通证券、光大证券、上海证券获得四星级。
    中期（一年期）评价中，海通证券、国泰君安获得五星级，光大证券、华泰证券获得四星级。
    长期（二年期）评价中，光大证券获得五星级，海通证券、华泰证券获得四星级。
   

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