一、什么是可转债？

可转债是指投资者可以在约定的时间内以约定的条件转换为股票的公司债券。一方面，在可转债被转股之前，它是一张债券，持有人是公司的债权人，可以每年固定地获取利息回报，若在可转债到期之前未能转股，还可以要求发行人还本付息。另一方面，当投资者选择将它转成股票后，投资者的身份就由债权人转变成了股东，就不能再享受利息回报，但可以和其他老股东一样获得公司的分红收益。

二、如何交易可转债？

可转债的交易与股票比较相似，差别主要体现在如下几个地方：

（1）交易费用比股票便宜。可转债的交易费用与债券相同，交易佣金仅0.1%，且不收印花税，因此其交易成本远远低于股票。

（2）可转债实行的是T+0回转交易。我国股票交易的交收制度为T+1，而债券交易实行的是T+0回转交易，当天买进当天卖出，可以反复做当日的短差。

（3）可转债价格不存在涨跌停板限制。我国普通股票交易实行10%的涨跌停板限制，而可转债交易由于本质上是一种企业债券交易，因此比照债券的规则约定，不存在涨跌停板限制。

（4）我国目前交易的可转债面值为100元，交易单位为“手”，十张可转债为“一手”，即“一手”可转债面值总计是1000元。

三、如何转股

转股是可转债投资者的一项权利，即投资者在可转债募集说明书中约定的转股期内可以选择转股，将部分或全部可转债转换成对应股票，也可以选择不转股，保留到期要求上市公司还本付息的权利。根据我国的法律法规，可转债发行后至少要经过6个月投资者才能行使转股权利。个别可转债甚至约定要发行12个月后才能转股，因此对转股期的具体情况还要看可转债的募集说明书。转股时另一个需要关注的要素是转股价格。转股价格是指可转债转换为每股股票所支付的价格。比如歌华转债，发行时转股价格为22.57元，也就是说，一张可转债转成4.43股（=100/22.57）。

转股的操作也很简单。在沪市交易时，转股申请如同股票买卖，通过交易所交易系统以报盘方式进行。比如某投资者拥有复星转债（100196）10手，即100张，如果要将其中的50张转成复星实业（600196）股票，那么通过交易系统申报转股时代码处填入181196，申报方向为卖出，成交价格中填入转股价格10..06元，卖出数量中填入50即可。第二天投资者的股票帐户中将增加497股（=5000/10.06，并取整）复星实业股票，不足一股部分支付现金，资金余额增加0.18元。深市转股时略有不同，投资者应向其转债所托管的证券经营机构填写转股申请单，代码与可转换债券的代码相同，无须填写新代码，由于目前很多营业部电脑功能设置不能使投资者通过电脑自助委托或电话委托完成深市的转股申请，投资者应亲自到营业部办理有关的转股手续。

转股的交收实行的是T+1。虽然当天买进的可转债券当天即可申请转股，但当日转股的股票要在第二个交易日才能计入投资者帐户内，并可在该日卖出。转股不需要投资者支付任何费用。还需要注意的是，转股申请一经确认不能撤单。每次转股的必须是1手或1手的倍数，除非你帐户上的可转债数不足一手。同一交易日内多次申报转股将合并计算转股数量。

.分离式可转债的纯债
简称为分离债，与企业债接近，由于可转债利率不允许高于银行利率，所以分离债市价一般都在面值以下，这也带来了一个好处，就是折价的部分免税。将折价计入后实际年利率目前在5%左右，发行期限多在五至六年期间。分离债发行企业只要净资产在15亿以上，可不需要担保。资产在15亿以上的企业，在5年内破产，概率也是相当小的事情，另外，万一企业破产清偿的时候，债务的优先权是高于股票的，所以就算没担保也可以看成几乎是零风险的投资。

4.货币基金
货币基金是由基金托管人保管资金的一种开放式基金，专门投向无风险的货币市场工具。年收益率比较低，一般在1.8-3%之间，不过优势在于只需要管理费，免申购赎回费用，而且时间灵活，随时可以赎回，相当于活期存款。大资金在长假的时候可选择货币基金暂存，收益通常比7天通知存款高50%以上。

5.国债回购
国债回购是一种短期借出资金的交易方式，期限从1天的GC001到半年的GC182，委托价为成交的年化收益率，按自然日计算利息收益。其中卖出为借出资金，以每10万元为一交易单位；买入方为借入资金，需要机构帐户，并有国债或企业债折价（各债券都有一个折价比例，比如9折或95折）作为抵押，抵押品由交易系统自动冻结，在资金归还给借出方之后方解冻，风险也是可以看成零。平常情况下成交利率较低，有新股申购的时候利率会上升，平安保险申购日GC001成交年化收益曾达到44%

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可转换债券是一种混合型金融衍生产品，投资者可以把它看成是普通公司债券与公司股票看涨期权的组合体。影响可转债价值的因素主要包括:纯债价值、到期收益率、纯债溢价率、转换价值和转股溢价率。前三个为转债的债性指标，后两个为转债的股性指标。

???? 纯债价值主要反映了当投资者把可转债当作一个普通的企业债投资时，其价值为多少。它是按照可转债的票面利率和到期面值(一般为100)折合成现在的价值。这中间主要涉及到折现率的选取。由于可转债的剩余年限是已知的，目前的国债收益率曲线相对比较完整。所以按照该剩余年限，在国债收益率曲线找到对应的收益率，在加上国债与企业债的合理利差就可以了。?

?????到期收益率和普通的国债和企业债的到期收益率计算方法相当，即把以后每期发生的现金流，折合成目前的价格需要多高的折现率(这里假设转债持有到期，不进行换股操作)。当然到期收益率越高，说明可转债的债性越强，投资的安全度越高。

????? 纯债溢价率，就是可转债的当前价值相对于其纯债价值的溢价程度。公式为(转债价格－纯债价值)/纯债价值×100％。纯债溢价率越高，就表明可转债的价格虚高成分越大，未来下跌的可能也越大。

???? 转换价值的计算公式是100/转股执行价格×正股当前价格，它表示可转债投资人将所持可转债按照执行价格转换成股票后的当前价值为多少。转换价值越高，说明当前正股的价格走势越强劲，可转债未来的投资价值也就越高。但有时由于市场对可转债未来走高的预期较强，所以经常出现可转债价格高于转换价值的情况。这时就需要转股溢价率这个指标来衡量转债的投资价值了。

???? 所谓转股溢价率就是指可转债价格相对于转换价值的溢价程度，其计算公式为(转债价格－转换价值)/转换价值×100％。转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高，这中间虽然有市场对正股价格进一步走高的预期，但泡沫成分越高，可转债后市的不确定性就越大。

????? 以目前上海证券交易所上市的水运转债为例，当前该可转债的价格为97.55元，剩余年限为1.7年。以当前交易所国债收益率曲线上1.7年对应的收益率2.20％所示，加上30个BP的信用利差作为该转债的折价率，水运转债后期的现金流主要有两笔，即0.7年后1.5元票息和1.7年后的101.5元。按照折现公式计算的该转债的纯债价值为97.15元，而以上面的现金流折合成当前的转债价格所需要的折现率为2.556％，该转债的纯债溢价率为(97.55－97.15)/97.15×100％= 0.41％。目前该转债的正股南京水运的股票价格是4.16元，转债的执行价格是5.56元，照此计算该转债的转换价值是100/5.56×4.16= 74.82，远低于转债的当前价格。该转债的转股溢价率为(97.55－74.82)/74.82×100％=30.38％，说明该转债目前的价格相对于其正股价格出现了明显的高估。从前三个债性指标看，水运转债的债性价值尚可，但从后两个股性指标看，该转债的价格明显有虚高成分，所以最好将该转债当作纯企业债来投资。

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继续说说低风险的投资方法，怎么样的投资算是低风险呢？个人认为，最重要的就是能绝对的把风险控制在一个幅度之内，最好有合同条款保证，甚至是银行担保。这样子，我们就可以很好的控制自己投入的资金量，比如某个品种，现价最大亏损幅度为10%，而你能接受的最大亏损幅度是5%，那么你就要控制仓位不超过50%甚至是25%（取决你另外的仓位的风险程度）。

6.一级市场新股申购
2006年交易所恢复新股申购，给喜欢申购新股的投资者带来了不少套利机会，在96-97年曾经有过年收益100%的疯狂情况，今年刚恢复申购的时候也曾经达到过20%的年化收益率，但目前参与申购的资金增长很快，到现在年化收益率大概在10%左右。
新股申购也存在跌破发行价的风险，但相对来说这种风险相对来说比较小，熟悉发行公司基本面一般可以避免此类风险。
另外，可转债、分离式可转债、企业债的申购也可以积极参与。

7.债券型基金
资金量较小的投资者，在申购新股的时候发觉得非常难中签，其实可以申购一些参与新股申购的债券型基金，或集合理财产品，获取平均收益，而且，机构可以参与网下询价配售，中签率也会比网上申购稍高。但资金量较大的投资者，目前还是建议自行申购，因为债券型基金一般只可以用40%的资金参加申购，中签收益不如自行申购。
债券基金大部分不保底，但也有些只要持有满某一期限即承诺保本的，选择的时候可以优先考虑。

8.可转债
可转债是介于企业债与股票之间的一种衍生证券，发行价为面值100元，每年利率约在1.5-2.5%之间，比银行定期存款还低，到期可归还本金。但可转债的魅力在于可以转换成股票，即是：股票下跌的时候当成债券收取利息，股票上涨的时候转换成股票，获取高额回报。在中国的可转债市场，年收益率超过30%的例子比比皆是，高的甚至达到90%以上。可转债一般都有银行担保，风险方面只需关注价格：低于110元的可转债一般可以认为是没有风险的（持有到期最多亏损利息），但通常是溢价的，涨跌比较慢；110-150为中价可转债，有少量风险，但收益率期望值较大；而150以上风险就与股票接近了，不属于低风险的投资方式。
另外一方面，可转债有时是一个套利工具，因为与正股之间有时会出现0.5-4%的套利空间，本人也编写了一个软件自动跟踪可转债折价套利机会，运行良好。不过由于转换成股票需第二天才可以卖出，还是有一定风险。
至于分离式可转债，就是一个类似于企业债的纯债与一个行权价值相当于纯债面值股本型认购权证的简单相加而已，价值不如可转债。
可转债有一些比较复杂的理论和术语（如转股、平价、赎回、回售），而且每个可转债都有不同的合同条款，需要较长时间的研究和实践去理解，一旦理解了，你能发现更多的低风险投资机会。有时间的话，我会专门写文章介绍。

9.股票+认沽权证
认沽权证即是可以把股票按某一价格卖出标的股票的一个权利凭证。比如某个股票4元，认沽权证0.8元，行权价（即是到期可以卖出的价）是5元，这样即是可以用4+0.8的价格买到价值最低是5块钱的组合，到期（一般是几个月到一年半）即可以行权卖出，而且如果组合价超过5元你随时可以直接从二级市场卖出，与可转债一样是有底无顶的机会。有人会觉得5块钱的东西别人不会4.8卖给你，但事实上，2006年5-10月份的时候这样的情况遍地可见，最低的华菱管线组合居然折价7%多，随后又涨到溢价13%，短短一个多月涨了20%多。为什么有这样的情况发生？只能说是中国的股民和中国的市场都太不成熟了。

10.含认沽权利股票
在股权分置改革中，有四个股票曾经以认沽权利的形式通过股改，分别是000061（认沽价4.25），000708（认沽价3.8），600849（认沽价5.1），600785（认沽价8.35）。这意味着什么？意味着你买入这样的股票，最多持满一年，除了600785有不超过10%的风险，其它几个是保赚不亏的，股票的涨跌幅度比可转债要大得多，既然亏损的可能已经没有了，需要考虑的只是盈利多少的问题。而且，四个公司都在银行存有履约保证金并有银行担保，信用情况绝对不用担心。本人认为：在有这种股票的时候，可以放弃别的任何机会。
事实证明，这三个股票表现都很不错，几个股票基本都在认沽价的基本上翻了一倍，虽然后面那一段我们不一定能赚到，但一年时间，靠这样四个机会，盈利起码也达到50%以上，可以算是低风险投资中的极高收益率了。
股改即将结束，估计以后的股改中不会再出现这样的机会，但在整体上市的大潮中，应该还会有类似的机会等我们去发现，虽然上港集团整体上市时以亏损3%退出，但亏损幅度也在可预想的可控制范围之内，所以此类机会还是值得继续挖掘的。


此外，一些封闭式基金也是比较低风险的投资渠道，随着股指期货、融资融券的到来，未来还会出现一些无风险套利的机会，比如期指+封基对冲套利、转债+融券做空套利等，做为一个新兴的市场，各种证券和衍生品种数量增长很快，低风险的渠道也在不断的增加，只要不断的学习，跟上新事物发展的步伐，有很多稳妥的投资途径让我们轻松实现资产增值。
[5.中低风险投资方法]
在股指处于高位的时候，我们会发现上面所提到的低风险高回报方法比较难找到，这时我们也可以关注一些中低风险的股票，或建立自己的保本投资模型。

1.含认沽权证的股票
股改中，经常会有一些股票送出认沽比例的认沽权证，这时，我们可以认为该股票在认沽权证的行权价是中低风险的，权证占正股的比例越高，风险程度就越低，这是A股市场目前的特殊现状。为什么？原因很简单，因为股价高估，公司不愿意让认沽权证行权（行权的话，公司要高价买入很多流通股，甚至要退市），所以会想方设法将股价维持在行权价以上，行权价可以看成是一个相对安全的基准价。

2.含认购权证的股票
同上面认沽权证的股票类似，含认购权证的公司，通常会让股价维持在行权价以上，以确保权证顺利行权，以获取行权所付出的资金。但也有特例，宝钢权证到期没有维持在高于行权价，不过，这说明什么呢？说明大股东认为当前的股价低估，不愿意以当前的价格卖出（或增发）股票，如果大股东都这样认为的话，又何必担心手上股票的投价值呢？

3.可转债的回售价
在可转债上面，有一个“赖帐原理”，就是说可转债的正股，一般在转股期结束之前，都会达到回售价（一般是比转股价高30%或50%）以上，以促进可转债转换成股票，避免偿还债务，类似于认购权证的正股的原理。但可转债的期限往往是五年，所以要挑选一些离到期日比较近、并且价格与转股价接近的可转债，以降低时间和空间风险，更稳妥的办法，是直接买入可转债。

4.建立保本投资模型
其实通俗的说，这种方法就是类似于平常所说的“控制好仓位”。把帐户金额分成两份，一份是零风险投资，一份可以是中低风险，甚至是高风险投资，只要按数学模型分配比例，都可以达到低风险投资的效果。举个例子，你能接受的最低差效果是一年下来零收益，你可以建立一个模型：一部分资金做年收益为10%新股申股，剩下的资金做风险仓位。如果是有保底价的股，风险就比较好控制；如果是普通的股票，怎么确定最大的亏损度呢？可以用标准差的公式(EXCEL里面的STDEVP函数)计算一段时间的标准差，即是最大的亏损幅度。按目前的波动幅度，大部分个股标准差在40%左右。上面的例子中，可以把80%的资金用于新股申购，20%的资金用于股票投资，低风险的最大亏损幅度可以用高风险的昵补，这就是一个保本的投资模型。

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1.什么是可转债
可转债全称是可转换公司债券，即是在一定条件下，可以转换成发行公司股票的债券。持有人可以选择持有债券，到期还本付息，也可以在转股期内按约定价格转换成股票。

2.可转债如何交易
只要已经可以交易沪深股票的投资者，不需要再办理任何手续，即可直接买卖可转债。可转债最小单位为张，一般交易单位为手，与股票不同的是，可转债1手=10张，而股票是1手=100股。
可转债实行T+0回转交易（即当天可以多次买卖，但卖出资金要第二天才能取出），佣金最高为0.1%，免印花税，债券派息目前收取20%利息税。

3.可转债的优点
可转债一般以面值发行，到期可按面值回售。是一种下有保底，上无封顶的投资品种。
可转债大多数有银行担保，即使无担保，在企业破产时也是按债务处理，比股票有更高的优先清偿权。

4.可转债的定价
可转债有债性和股性两方面，定价也根据不同情况有不同的方法。
在正股股价远低于转股价时，可转债呈债性，一般按企业债的收益标准贴现定价，举个例子：企业债市场平均年收益为3%，某可转债利率为1%，年限5年，那么可转债的定价为100-(3-1)*5=90元（不考虑利息税的情况）。
在正股股价远高于转股价时，可转债呈股性，可转债价值=正股股价/转股价*面值，通常价格与价值有3%以内的小偏差，与当时市场的趋势，投资者心理有关。当可转债价格>可转债价值的时候，称为溢价；可转债价格=可转债价值的时候，称为平价；可转债价格<可转债价值，称为折价，折价大于交易费用的时候，即可以套利。
而正股股价和转股价比较接近的时候，计算模型比较复杂，与正股走势、可转债条款、大盘走势、派息日远近等都有密切关系，需要一定的经验来判断。

5.可转债如何转换成股票
可转债在发行满一段时间后（一般是半年），即进入转股期，可自由转换成股票。
沪市的可转债在转股期内，可直接从交易系统委托转股，方法如下：卖出对应的转股代码，价格100元，数量为要转成股票的可转债张数；深市的可转债需到柜台委托转股，比较麻烦。可转债买入当天即可转股，但转股后要第二个交易日才可以卖出。
举个例子说明一下可转债转股：以2007年1月9日收盘为例，桂冠转债（100236），转债收市价141.67，正股收市价8.72，转股价6.07，如果你有200张桂冠转债，可在收市前输入委托：卖出181236，价格100，数量200，即可申报转股，当天收市交割后，你可得到int(200*100/6.07)=3294股，剩下5.42元不足1股，直接返还现金。
要注意的是：除非你交易金额很大，债券市场成交金额不足以买入你的可转债，否则的话，只有在可转债折价的时候，才有必要转股。因为溢价或平价的时候，转股后卖出股票的收益不如直接卖出可转债的收益高，所以只需要直接卖出可转债即可。

6.可转债的套利
从上面的例子，相信都看出部分可转债的套利空间了，即折价时买入可转债，转换成股票后再卖出。上面的例子中，获得3294股600236的成本为141.67*200-5.42=28328.58元，即每股8.60元，再加上买入可转债和卖出股票的交易成本（转股不需费用），约为8.626元，而正股收市价为8.72元，套利空间还是不小的。
当然，这样的套利也是有风险的，因为转股后需要第二个交易日才可以卖出，存在着一个交易日的波动风险，尽量在临近收市的时候买入和转股，可以尽量的减少正股波动所导致的风险。

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??在公司可转债转股期内，如公司A股股票连续30个交易日的收盘价高于当期转股价格的130%，公司有权赎回未转股的公司可转债。当赎回条件首次满足时，公司有权按面值105%（含当期利息）的价格赎回全部或部分在“赎回日”（在赎回公告中通知）之前未转股的公司可转债。公司在赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实施赎回的，当年不再行使赎回权。

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