振荡总是难免的

【开利财经消息】今年以来在超跌反弹、中国因素、通胀预期、美元贬值预期的推动下，目前大宗商品价格处于内含预期的合理价格区间内的较高水平。由于对通胀的预期，在此轮价格大幅上涨的大宗商品中，成交量大增的活跃品种，大多为金融属性较强的商品，这些品种的累计涨幅也相对更大。

但是，由于部分品种已积累了较高的显性与隐性库存，加之基本面的供求状况并未见明显改观，因此很难指望仍在远处的通胀能对现阶段的商品价格形成强烈支撑。三季度乃至下半年，商品市场的大幅动荡将难以避免。通胀预期已通过影响投资者心理而体现于上半年的商品价格中，但三季度通胀预期影响大宗商品价格的作用或将减弱。这主要因为：第一，在经济逐渐回暖时，各国政府将很可能适时采取收紧政策。第二，一年来的暴涨暴跌已令投资者多了一份理智和“免疫力”，通胀预期已催生了可观的价格涨幅，其动力也将衰减。第三，与通胀负相关的指标———美元，在经济持续回升以前持续贬值的可能性极小，这也从另一角度削弱了通胀水平将走高的预期。第四，商品市场上，充裕的流动性既可助涨亦可助跌。现阶段全球经济前景尚不明朗，一旦大宗商品的高价难以为继，完全脱离基本面的做多投机资金不会继续守望通胀预期，其撤离或反手做空可能会同样迅猛。

因此，投资者应理性看待目前的通胀预期，且现实条件下大宗商品价格向下游的传导并不顺畅，金融属性强的商品与一般商品价格分化仍将延续。从第三季度的中期看，过剩产能、需求未旺、库存囤积等因素将压制价格攀升，而经济复苏、美元走软、资金推升等因素则可能支撑价格。两相比较，向下的压力似乎大于上涨。所以，投资者应密切关注商品市场的资金动向与基本面的变化。受金融属性与商品属性的共同主导，大宗商品价格下半年保持振荡的可能性较大。当然，从长期来看，大宗商品价格的趋势是向上的。

【热点聚焦】

大豆多头最后一搏：国储即将抛豆

【开利财经消息】大豆在3800元/吨上方遭遇强烈阻击，之后大豆上涨无力，连连走出阴线，下跌超过400元，直到6月23日，大豆走出了低位大阳线的形态，表现出筑底迹象。

另外，大豆最近交易不太活跃，持仓量一直在20万手上下，少有波动，资金都聚集在豆粕和豆油中，虽然同样是大幅下跌的走势，但是豆粕的持仓量高达40万手，几乎是大豆的两倍，而豆油的持仓超过30万手，而且由于豆油的单价在7000元/吨之上，每一手的价格更为昂贵，其聚集的资金更加庞大。不过，大豆并不是不受关注，而是大豆、豆粕和豆油属于同一系品种，资金在三者之间流动，令资金分散。主力仍然关注大豆，随着大豆长阳反弹，摇身一变成为增仓最多的品种。

博弈国储抛售

从最近的基本面看，6月22日财政部下发通知，要求取消大豆、大米、小麦的出口关税，这成为最近市场炒作大豆等农产品的重要依据。大豆的另一个做多的理由是国储抛豆。新收获的大豆即将收割入库，国储会将原来储备的旧大豆抛售。

良茂期货的张姚鑫透露，现在主力资金大多从大豆转移至豆粕和豆油，但是并没有完全离场，他们在关注国储抛售大豆的情况，一旦国储以较高的价格抛售大豆，那么主力资金将再次入驻大豆，并拉抬价格。当然资金很有可能在国储还没有动作之前就拉升大豆的价格，从侧面哄抬国储抛售的价格。当然，大豆期货的上涨对国储同样没什么坏处。

另外，金鹏期货的徐花表示，从外盘看，美豆目前明显偏弱，而且后期美豆还将维持弱势，美豆的下跌将给国内豆类品种一定的压力。不过，国内豆类品种不会像外盘那样疲软，从技术图形上看，60日均线将对国内大豆价格形成一定支撑。另外，最近国家对转基因大豆进行调查也将提振大豆价格，转基因大豆可以从一定程度上振兴国内大豆行业，抑制进口大豆，摆脱大豆市场内盘没有话语权的尴尬处境。

谨慎看多

不过，也有部分业内人士不看好大豆。一些业内人士认为，大豆最近成交量小后劲不足，没有操作的必要，而油脂和豆粕成交明显较为活跃，更具操作性。张姚鑫认为，前期大豆下跌幅度较大，最近大豆已经出现了超跌反弹的需求。业内人士认为投资者可以关注大豆、豆粕和豆油的联动，这三个品种虽然波动幅度有区别，但是趋势相同。相对于豆粕和豆油，大豆最近的波动较小，但把握方向后仍然有利可图，更适合稳健的投资者操作。

此外，东吴期货的狄伟超表示，外盘大豆将支撑内盘的价格，外盘大豆最近价格有所下跌，但这将使巴西的农户囤货惜售，他们不愿意接受低价。而今年美国的播种并不理想，6月中旬是最优播种期，但现在还有很多没有种下去，美国农业部公布的作物生长报告中显示，目前全美大豆播种完成91%，较正常水平落后4%，未播种的土地面积较以往同期高出300万英亩，同时，美国路易斯安那州逐步加重的干旱天气正威胁着全美近4%的大豆产量，天气预报也显示密西西比河三角洲持续炎热，农作物生长不利。而国内的大豆政策同样力推大豆价格，中国将限制进口，但国产豆的价格就出油率而言是较高的，扶持国内大豆也相应推涨了大豆价格。

协会牵头整合品牌? 黑龙江豆企欲定位“世界原产”

【开利财经消息】据悉，黑龙江大豆协会正与大豆加工企业沟通，打算将20多个大豆产品品牌整合为2-3个品牌，目的是用更强声音来打造“世界原产”的定位。协会产业部部长王小语透露，协会日前计划与数家企业商讨联合设立销售公司的有关事宜，该公司负责统一品牌的运作，统一包装、统一定价、统一销售。

而此举的主要目的是提高和促进民族大豆产业的整合力度，发展黑龙江大豆产业，形成产业良性发展的渠道。“产品达不到影响力，就没有定价权和话语权；只有形成统一品牌，才能加强对市场的控制力。”王小语表示。

抱团初衷

黑龙江省大豆制品工业发展较快，油厂超过140多家，但大多数规模较小，日加工能力在300吨以上的不超过37家，品牌不过20余家，而且力量分散，知名度也不高。

造成这一现状的重要原因在于市场的导向和大豆加工企业的地域分散。据王小语介绍，目前黑龙江的散装油效益好于包装油，因为包装油进超市搞营销的费用高；另外，黑龙江的区域销售特征明显，散装油在区域市场上的优势压制了包装油，品牌发展受阻。

中国大豆产业协会刘登高认同王小语的观点。他认为，种植者一盘散沙、加工企业各自为政、流通领域混乱是我国大豆产业缺乏竞争力的内部根源。“国内大豆加工企业习惯于孤军奋战，在国际粮商、国际超市面前谈判地位微弱，甚至于加工企业之间互相恶性竞争，使得大豆产业不能形成竞争的合力。”刘登高指出。

此外，国内的大豆加工企业错过了形成统一品牌的时机。王小语表示，本来随着2000年以来油脂、饲料行业的发展，国内油脂加工企业会出现几个龙头企业，但2004年国际市场的大豆风波，使南方省份的油脂加工企业纷纷倒闭破产或被外资收购兼并，形成了外资垄断我国大豆市场的格局。外资控制原料和产品市场，销售价格差距没有了，国内的油脂企业失去了做强的条件。

“如果没有国储收购的话， 2004年的大豆危机可能在黑龙江重现。即便这样，现在黑龙江中小油脂加工企业的生存空间也非常有限，留给它们的时间不是很多了。”王小语表示，“因为随着城乡一体化加快，大型零售商沃尔玛、家乐福、世纪联华如果进入乡镇，散装油就只有给品牌油打工了。”

反观一直稳居国内食用油市场老大的益海嘉里，旗下品牌包括金龙鱼、鲤鱼以及近日刚获“中国驰名商标”的胡姬花等，占据小包装食用油60%-70%的份额。“行业面临着重新洗牌，如果这样下去的话，到最后国内只能剩下九三油脂和中粮这样的企业，油脂企业联合起来，统一品牌是目前必须要走的路，否则就要慢慢消亡。”王小语断言。

定位“世界原产”

王小语认为，品牌应统一定位在“世界原产”上，而不应掉进“非转基因”的字眼。为什么要改弦易帜？王小语表示，黑龙江大豆统一品牌首先要在认识上进行澄清，不能再在误区里打转了。他说，“转基因”与“非转基因”的叫法本身就让消费者认识不清，认识不到黑龙江大豆是世界原产，已经被人类食用数千年而无害的优势。国产大豆“转”前面加一个“非”，绕来绕去，名不正言不顺，外界一直诱导国产大豆与进口转基因大豆之间的矛盾是“非”与“是”之间的纠缠，这是认识上的误区。

王小语认为，转基因大豆和黑龙江大豆产业发展没有根本联系，对黑龙江大豆产业造成冲击的是沿海外资企业的布局，是大豆大量、无序进口。据介绍，国产大豆高油品种很多，出油率不比进口转基因大豆差。大豆单产，由于黑龙江农垦种植水平与国外相差不多，差异还是在品种、连片种植和农业基础设施的投入和使用上。王小语表示，黑龙江大豆不仅是我国的原产大豆，而且也是世界的原产大豆，其品牌和影响力应该不局限在一国一地。

联合建制未知数

从黑龙江大豆协会获悉，具体运作的主体为一家销售公司，省内油脂加工行业自愿加入成立。如此做法是否涉嫌价格联盟？据王小语介绍，黑龙江的油脂加工企业全联合起来，也没有外资的规模大，何况现在本身就是一个操作难度很大的事情，企业是否乐意加入还不知道。

采访中，一些企业老板反映，企业也想打品牌，宣传自己的产品，扩大销路，但资金紧张得顾不上。另一些企业对“联合统一品牌”的做法还是心存疑虑，他们表示：“没有太考虑，操作难度大。”

“种豆如种金，何必补现金。”王小语说这句话的意思是：通过品牌运作提升了国产大豆的高附加值和高收益，形成优质优价，国家也就不必补钱了。日本天价的大米可以进口，美国高档的猪肉可以进口，汽油的价格可以翻倍，房地产的价格可以翻倍，黑龙江大豆价格卖高点不会影响国家经济稳定。在与企业沟通过程中，王小语发现企业态度不明朗，企业有利润才会行动，而前期启动必须要企业有意愿，还要有政府出资主导和支持，工作才能开展起来。

猪肉价格波动不会令明年CPI再度失控

???【开利财经消息】猪肉价格的暴涨，直接成为2007-08年通胀最主要推动因素之一。而分析显示，当前再度出现剧烈波动的猪肉，不会在明年导致CPI的再度失控。至少在明年前三个季度，猪肉价格仍可能处于低位震荡状态，假定其他商品价格不出现剧烈波动，则明年上半年CPI的平均水平应当不会超过2.0%。

为尽快增加供给、遏制猪肉价格暴涨引发的通胀，国家自2007年年初陆续出台了一系列刺激生猪生产、增加猪肉供给的政策措施，从而使母猪存栏数和生猪供给开始恢复，猪肉价格也自2008年3月开始从高峰步入下降通道。甲型H1N1流感的爆发，更是令生猪市场价格雪上加霜。对1995～2006年月度数据的考察显示，生猪及猪肉价格的周期在35～40个月之间。当前正在经历的显著周期波动是从2006年5月开始至今，已经持续了37个月，如果简单地利用大致40个月的猪肉价格周期推断，似乎肉价下跌在第三季度即可见底回升。

但是，从以下几个方面看，很可能本轮猪肉价格的调整周期要长于以往：首先，从能繁殖母猪存栏情况看，虽然自年初以来，能繁殖母猪存栏量已连续5个月下降，但月均变动幅度均不到1%。5月份能繁殖母猪存栏量为4.53亿头，大大高于均衡水平4.10亿头。如果后续按照月环比下降1%的速度调整，也还需要10个月（即到明年第二季度）才能调整到均衡水平。这就意味着，很可能最快也要到2010年第四季度2011年第一季度，才可望看到猪肉价格的趋势性回升。

其次，从猪粮比价看，根据经验，如果猪粮比价持续低于6.0：1特别是达到5.5：1时，则可能令养殖户亏损，从而减少生猪存栏量。最近4次猪肉价格上涨中，除2007年在很大程度上是受到了猪病疫情的影响，其他三次是仅由于猪价低迷导致养殖积极性下降的上涨，上涨之前猪粮比价至少连续19个月在6以下。

而目前猪粮比仅刚刚突破6.0：1的临界点不到2个月，如果按照猪粮比持续低于19个月的标准看，则应该还有16个月的调整时间，即要到明年第四季度才能看到猪粮比回升。如果假定猪粮比的回升主要由猪肉价格推动，那么要到2010年第四季度才能看到肉价见底回升。另外，在当前猪肉价格持续下跌，粮食价格同比仍为正增长。这意味着未来粮价可能存在下行空间，如果这样，也将减缓猪粮比价下滑的速度，从而可能使养殖户能够耐受的时间延长。

第三，从预期来看，正如目前已经产生了所谓明年是否会再见“疯狂的猪肉”一样，刚刚尝过2007-08年肉价大幅上涨甜头的养殖户，也必然在当前不会贸然杀猪去库存，这也会令肉价显著上涨的时间大大延迟，并可能在未来3年左右的时间里，猪肉价格会出现一段难得的相对平稳的运行期。很可能正是因为1997-1998年间的猪粮比暴涨，从而使得2000-2004年那一段相对平稳的猪粮比价时期能够出现。

另外，国家在6月下旬启动了国产冻猪肉的收储，大致为12万吨。从单月来看，收储规模尚可，可在短期内对肉价下跌起到一定抑制作用；但未来肉价仍将继续面临下滑压力，因为未来继续收储的总体空间有限。即使按全国121.2万吨的扩大规模完成收储，生猪存栏量仍将高达4.27亿头，大大高于4.10亿头的调控目标水平。这意味着，除非未来出口和深加工需求大幅增加，否则，单靠国家收储难以遏制近期猪肉价格下滑趋势。

综上所述，本轮猪肉价格在相对低位的震荡徘徊，很可能要持续到2010年第四季度和2011年第一季度，在整个2010年，“疯狂的猪肉”的情形不会再度出现。基于上述预期，对明年上半年CPI进行了初步试算。结果发现，假定其他商品价格不出现剧烈波动，在不出现极端形势的情况下，明年上半年同比CPI平均水平应当不会高于2.0%；在极端情况下，明年春节猪肉价格回升至今年春节期间的高位，明年上半年CPI的平均水平也不会高于2.5%。（鲁政委 肖丽）

【市场要点】

钢材产能释放不完全是利空因素

???【开利财经消息】当前有一种观点认为，现阶段中国钢材产能严重过剩，而随着钢材市场价格的上涨，过剩产能将会大量释放，势必产生沉重的供应压力，最终导致价格跌落。因此，对于市场行情而言，过剩产能释放是一个很大的“利空”因素。实际情况完全如此吗？并不尽然。钢材产能大量释放，也不都是“利空”影响，有时也会成为钢材价格上涨的重要推动力量。

一般而言，商品价格的形成受到多重因素影响。除了供求关系以外，还被生产成本所决定，商品价格永远都不会偏离成本底线太远。钢材产能大量释放，固然加重供应压力，抑制价格行情上涨，但是，产能的大量释放也会刺激上游冶炼原料如铁矿石、焦炭、燃油等以及物流需求的增加，导致价格上涨，进而加大钢铁企业生产成本，成为上调出厂价格的坚实基础。

在某些特定时期，比如钢铁企业大面积亏损的情况下，后一个因素对价格的影响力，往往要超过前一个因素。因为如果钢材出厂价格不作适当调整，由于生产成本不断提高，钢铁企业的亏损面将越来越大，亏损额越来越多，最终企业亏损不起而破产倒闭。这就表明，在企业成本不断增加的前提下，即使产能大量释放，市场供大于求，也难以阻挡其价格上涨步伐。

进入二季度以来，国际市场煤炭、废钢价格相继创下新高；中国国内的焦炭亦多次提价。从5月份开始，国际波罗的海综合运费指数（BDI）干散货运指数也出现明显上涨局面，6月初该指数逼近4300点，涨幅高达137.6%。预计今后一段时期内，上述钢铁冶炼原料价格还会进一步提高；同时，尽管近段时期海运指数因为大宗商品价格回调而出现跌落，但由于利多因素的继续存在，未来海运指数还将重回高位。

随着世界各国经济的相继触底回升，并由于各国货币集体贬值的强烈预期，国际对冲基金的推波助澜，预计下一阶段钢铁生产原料还有很大的上涨空间。比如石油价格将冲击80美元/桶、90美元/桶，甚至100美元/桶的关口。受其影响，与石油行情密切相关的钢铁原料价格也将一起飙升。

在这种情况下，中国钢材产能释放得越多，对铁矿石、焦炭、燃油等物资的需求量也越大，对其市场价格的推动也就愈强，最终导致钢铁生产成本大幅度提高。而钢铁生产成本相应提高以后，出于向下游行业转嫁成本的需要，钢铁企业当然要提高钢材出厂价格，甚至借此“题材”更大幅度涨价，获得更多“溢价”效应。这就使产能释放最终转变成了“利多”因素。

实际上，因为原材料行情的升温、生产成本的增多，国内钢铁企业已经按捺不住，相继宣布提高钢材出厂价格。最近，宝钢宣布了钢材涨价方案，7月份钢价每吨最高上涨600元，其他主要产品价格上涨200—600元/吨不等。这一涨幅远远超出了市场预期。鞍钢、本钢、河北钢铁、沙钢等大型钢铁企业也对钢铁产品出厂价进行了上调。由此可以预计，后市行情将进入需求增加—价格上涨—产能释放—铁矿石等原料货紧价扬—成本提高—出厂价格调高—钢铁产能更多释放的“利多循环”之中。（陈克新）

铁矿石进口谈判博弈左右沪钢长期走势

【开利财经消息】中国是全球最大铁矿石进口国，且铁矿石总体供大于求。但中国钢厂进口阵营分散，铁矿石供应商出口阵营集中。08年中国进口的4.44亿吨铁矿石中，来自澳大利亚两拓的矿石占据第一位，达40%，来自巴西淡水河谷的占20.5%。因此中国进口和三巨头出口之间的谈判博弈还存在较大的不确定性。从中长期分析，铁矿石进口谈判将对钢价走势产生重要作用和影响。

铁矿石供过于求

目前即将进入第三季度，国内港口铁矿石积压规模约7000万吨左右，再加上进口商、钢厂、贸易商流通领域的铁矿石库存量，推算国内铁矿石库存量将远远超过1亿吨规模，而按照去年国内对铁矿石进口依赖程度4.4亿吨推算，上述铁矿石库存量至少可以满足国内第三季度铁矿石需求。因此，由于铁矿石供需呈现买方市场和供大于求，中国对于铁矿石谈判至少仍有3个月的时间余地，中国铁矿石进口逐渐趋于多元化，目前在和包括FMG在内的许多海外矿山谈长协，中国并不完全依赖三巨头。而近日辽宁省本溪市桥头镇大台沟发现探明储量超过30亿吨的巨大铁矿，很可能将对正在进行的铁矿石谈判起到重要作用，对三大矿企形成压力。

目前铁矿石现货价格上涨，主要是被海运费推高，而其离岸价并未大幅上涨。代表海运费变化的波罗散货指数已突破4000点整数位关口，而该指数受人为因素操纵的可能性很大，即海运费涨价带动的铁矿石涨价有虚的成分，并非市场强劲需求支撑，因此不能长久。

谈判博弈还存在较大不确定性

但另一方面，由于国内钢铁产业集中度依然偏低，大中小型钢厂在资金实力、铁矿石库存积压周期、进口方式、进口定价权等诸多方面存在较为悬殊的强弱差距。因此，中小钢厂难免各自为政，分别与铁矿石供应商协定进口协议，从而削弱中钢协在与铁矿石供应商谈判中的力量。

1至5月份，全球粗钢产量4.49亿吨，同比减少22.4%，而中国6月上旬粗钢日均产量相当于年产5.47亿吨，高于去年粗钢产量5亿吨，并远超今年中钢协定下的粗钢产量目标4.6亿吨，日产量高于130万吨则意味供过于求会显现，而过剩产量或将压制后市沪钢持续上涨空间。

但与此同时，沪钢期货市场资金与实盘对比分析显示，沪螺纹钢持仓量自上市初期的4万余手拓展至目前的40万余手，线材持仓量自上市初期的1万余手拓展至目前的3万余手，由于沪钢最近期合约为9月份合约，尚未进入实物交割阶段。因此，库存量数据显示，目前尚未有1张螺纹钢和线材仓单注册入市，由此说明期货市场资金流动性充裕，实盘压力未有显现。

综上所述，铁矿石供过于求不容置疑，但日韩率先与三巨头签订偏高价位进口协议，而中国钢厂进口阵营分散，铁矿石供应商出口阵营集中，因此中国进口和三巨头出口之间的谈判博弈还存在较大的不确定性，由此终将成为未来全球铁矿石价格走势的主要因素，同时也成为决定沪钢走势的中长期主要因素。如果中钢协最终被迫接受三巨头偏高报价，则沪钢将持续大幅上涨，反之，如果中国钢铁产业大幅提高产业集中，引发钢厂减产，或迫使三巨头降价，则沪钢也将难免深幅回落的可能性。（施海）

中国铁矿石和煤炭进口热潮可能消退

???【开利财经消息】支撑中国需求的两个亮点——强劲的铁矿石和煤炭进口热潮即将消退，这将让全球贸易活动的复苏势头受到打击。预计2009年三季度开始，随着中国铁矿石、煤炭进口数量的下滑，波罗的海综合运费指数(BDI)还将回落。

BDI大涨事出有因

2009年6月中旬，全球约18%岬型货轮停靠在巴西、澳大利亚和中国的铁矿石进出港口，集中程度超过了2008年航运业巅峰时期的14%。铁矿石运输繁忙的情景，部分解释了BDI指数为何大涨。

与铁矿石贸易的火热相比，煤炭贸易更是有过之而无不及。中国由一个小型煤炭出口国转变为主要进口国，为资金炒作提供更多的理由。中国海关公布的最新数据显示，2009年5月中国进口煤炭高达943万吨，当月净进口量为824万吨，而2008年全年中国则是净出口煤炭460万吨。造成进口大幅增加的主要原因是：中国大规模关闭小煤矿以及中国煤炭企业和五大发电企业对年度合同电煤价格争执不下，而增加煤炭进口成为电力企业的重要谈判筹码。

“中国需求”因素难持续

由于BDI指数的上涨几乎全靠中国铁矿石、煤炭需求，因此一旦中国需求减弱，该指数就很可能转趋下跌。事实上，当前铁矿石、煤炭的进口热潮已经出现逆转前兆。

进入6月底，中国铁矿石谈判即将结束，无论结果如何，投机性需求将大幅减少，而各大钢厂也无需在短期内抢运铁矿石。据中国钢铁工业协会统计数据，中国每月约需铁矿石6000万吨，一般进口矿和国产矿各占50%。因此，每月进口的正常数量应该为3000万吨左右，考虑到国内铁矿石价格及质量等因素，可能会被一部分进口铁矿石替代，预计实际所需进口数量在4000万吨左右。然而，2009年1-5月份，我国月均进口铁矿石数量却达4840万吨，短期内进口数量明显超过中国钢厂的正常需求。

和铁矿石一样，煤炭的进口热潮也将逆转。亚太能源（2009年前5个月进口煤炭量全国第一的贸易商）近期表示，从6月开始该公司进口煤与内贸煤业务的比重将从上半年的8：2调整为下半年的2：8，恢复至08年以来内贸煤为主的格局。另外，国外煤相对于国内煤的价格优势也正逐渐消失。2009年3月至5月期间，澳大利亚煤炭价格维持在60多美金/吨的低位，到岸价比国内煤便宜约100元人民币。

然而，随着中国煤炭进口量大幅增加，国际煤价从6月开始攀升。按最新报价测算，澳大利亚动力煤到达广州港的完税价格接近700元人民币/吨，比相同热量的秦皇岛港煤到岸价高了近100元，进口煤已无价格优势可言。一旦价格不再倒挂，中国煤炭进口量将迅速下滑，国内煤价将获得支撑。加之大型贸易商采购策略调整迅速，预计7、8月份中国煤炭进口量环比将呈现明显下滑。

当前经济环境下，大宗商品需求的回升速度要远慢于供应回升的速度。事实上，中国铁矿石和煤炭的下游需求仍持续低迷，广州港的煤炭库存连续数周处于270万吨左右的高位，各大港口的铁矿石库存正接近饱和。预计09年第三季度开始，随着中国铁矿石、煤炭进口数量的下滑，BDI指数亦将回落。（岳鹏）

【市场观点】

基本面冷风吹PTA空军唱主角

???【开利财经消息】前段时间在原油不断走高和现货等利好的提振下，PTA顺势走出了一波小的行情。但是纵观此后的基本面情况，预计后市该品种仍将以偏空走势为主。

从原油的走势来看，后市原油再次冲高的可能性较小。目前的原油供需出现过剩的局面，库存情况也处于历史高位，目前美国商业原油库存为3.577亿桶，处于15年以来的高位，经济疲软使得下半年原油需求难以恢复。高企的库存打压了投资者的情绪，使得最近的原油走势将会将难以再现前期的过快涨幅。此外，美元近期的强势局面从另外的方面抑制油价的推升动力。失去原油走强推动的下游产品，将会从源头上失去支撑。

从PX来看，前期市场纷纷炒作中国即将投产的三套PX装置，这也使得在PX利润较丰厚的情况下，受市场预期增多影响出现了一轮下跌，PTA跟随PX走势下跌。随即在原油强势走高的提振下，PX出现了止跌反弹，对PTA给予了直接的支撑。但是现在中海油惠州80万吨PX装置已经投产，6月已经具备供应市场的能力，福佳大化PX装置22日也已经顺利开车并产出合格产品、福炼PX装置7月中也有望投产。前期的市场预期现在转化成了直接的市场供应，在生产仍有利可图的现状下，PX日后偏紧的局面将得到彻底的改观，从而将打压PTA的走势。

从PTA直接的市场供应来看，前期的市场由于国内几大装置的停工检修，使得市场供应出现了暂时的减少。另外由于下游的聚酯生产厂家也是在短期内仓位回补，在供应减少和需求出现拉升的共同作用下，使得市场的货源出现了短期偏紧的局面，这也在短期内拉升了现货的价格，使得现货价格从6700附近直接反弹到了7000点。但是后市来看，由于前期停车的装置已经在近日重启，此外下游的补仓也已经结束，市场的偏紧局面将得到改善。由于目前的PTA仍能获利生产，这会使生产厂家有自发提高开工量的动力，从而为后市的供应打下基础，也会利空PTA的价格。近日多家厂家下调6月PTA合同报价，显示各主要供应商对PTA后期行情的谨慎。

从下游的需求来看，工信部发布了《2009年1-5月工业行业运行情况》，从纺织行业来看：5月份，纺织产品出口交货值同比下降6%，降幅比上月缩小1.8个百分点，显示出国外对于纺织需求仍然未见起色。在国外经济未见好转的情况下，预测6月份的需求恐怕也不会有大幅的波动，需求仍显疲软。在国内因素来讲，目前下游的产销情况仍是清淡，真正的消费旺季尚未到来，各化纤厂家仍在少量采购，纷纷观望。在结束了此轮的补仓后，现在原料库存会维持到月底，需求在短期内不会有任何改观。

影响PTA后期走势的主要因素，仍应关注上游和现货等方面，从前面的分析来看，以上因素会是以利空为主。需求方面，从短期以及中期内来看不会有大的改观，要想发挥需求的真正提振作用，尚需待到需求旺季的来临。综合来看，PTA的基本面以利空为主，后市的走势还将以震荡下行为主。（赵成珍 陈朝泽）

天然橡胶下半年有望走牛

???【开利财经消息】在目前的价位区间内，天然橡胶再度向下的空间已经十分有限，这并不是一个具有做空空间的位置，相反如果后市市场一旦开始复苏，按照天然橡胶这种价格具有强烈弹性的商品，买入所带来的投资价值要超过大多数人的想像。中国汽车业的复苏所带来需求增长、东南亚产胶国的年度减产，都将成为后市催动胶价回升的潜在利多因素。

在割胶高峰期，天然橡胶继续延续低位整理的态势，自6月上旬见高点16250元之后，沪胶伴随着周边商品的整体回落调整，拉开了回调的序幕。随着胶价调整至14600元附近，市场潜在的杀跌动能在逐渐减弱，远期合约的升水空间在本轮回调的过程中，被逐渐挤压，在回落的过程中，主力合约RU0911基本上与909合约形成平水格局。

对于需求的评估，2009年我国对于天然橡胶的需求并未出现明显减弱，可以从轮胎的增长来评估天然橡胶需求的强劲：据国家统计局数据，2009年5月份中国轮胎产量为6235万条，同比增长21.21%，环比增长7.2%。1至5月份轮胎总产量为23770万条，同比增长6.6%。今年4月中国轮胎产量较去年同期增加13.7%，至5815万条。 1至4月期间中国轮胎总产量为1.856亿条，同比增加0.2%。同时，中国汽车销量逆市增长，为世界所瞠目结舌，1至5月汽车销量已至500万辆。

从现货贸易角度观察，多数正常运转的橡胶销售商，2009年3月以来销量大增，同比涨幅有望创历史最高纪录；上海和青岛多家主流橡胶贸易商销量涨幅同比超过50%，销量和利润明显好于往年。东南亚主要橡胶供应国在1至5月期间，并没有较大供应产出；往年年底的生产商、贸易商大量的原料储备在2008年底及2009年初并做，导致中国、印度需求的快速回暖后，供方措手不及。

供应方面，中国国储局在年初以14600元/吨的报价收购10万吨，减少了市场的流通库存，而国际市场印度不但结束了出口，反而进口了数万吨，增幅250%；据相关机构发布数据看，今年头五月三大产胶国泰国、马来西亚、印度尼西亚出口也在减少。据观察，今年割胶季节东南亚三大产胶国确实出现了一定程度的减产。这也是即便4月底开割以来已2个月，但行情并未像业者预期般的回落，反而底部区间逐渐抬高。

在后市能够拉动行情上涨另外一个重要因素，就是天然橡胶整体价格的定位相对偏低，目前美元胶的定位仅仅在1500美元附近，而我们认为2000美元以内的胶价持续时间不会太长，一旦市场开始复苏，胶价非常容易回到2000美元以上。而国内市场从上期所天然橡胶相对稳定的库存来看，目前的价位已经很难吸引卖出抛盘进场。因此在经历了上半年以价值回升为主线的上涨行情之后，下半年随着全球经济的逐渐复苏，天然橡胶有望跟随大宗商品形成联动上行的走势。（王伟波）

轮库压力解除? 糖市轻装上阵

???【开利财经消息】近日，白糖市场最关注的消息莫过于国家是否将对去年收储的白糖进行轮库。从知情人士处获悉，国家决定暂时不进行轮库，因为目前并不是轮库的合理时机。

关于国家将对去年收储的白糖进行轮库的传言在市场中引起了较大波动，白糖期货的成交量近几日有了显著放大。而市场担心国家将进行轮库不是没有道理。去年国家共收储了80万吨白糖，而这些白糖集中为去年1月、2月和3月的产糖，按照白糖18个月的保质期来算，到今年7月份部分白糖即将过期，所以，正常而言，这些白糖是需要进行轮库的。

但问题是，目前白糖价格处于一个相对高位，如果国家将收储的糖投入市场，那么，将很可能对市场价格形成打压，而这是国家所不愿看到的。去年下半年，白糖价格出现暴跌，一度跌至成本线以下，糖厂因此出现了亏损。今年以来，一方面由于广西大幅减产，另一方面国家继续实施白糖收储政策，白糖价格得以逐步回升，目前白糖现货价格已经回升至3800元/吨左右。据糖厂称，白糖现货价格在3800元/吨以上，他们方可填平前期的亏损，达到本榨季保本微利。国家亦希望糖价可以保持稳定，否则之前的收储就前功尽弃。

国家相关主管部门专门召开会议，就去年收储的白糖是否进行轮库进行了研究讨论。最终的结论是，决定白糖暂不轮库。“目前白糖市场运行正常，价格合理，而市场最终是否存在缺口目前也不得而知，现在进行轮库并不合适。”前述知情人士表示。

不轮库，也就意味着部分白糖将过期。对于过期的白糖如何处置，这位知情人士表示，国家可以对过期白糖进行再提炼加工。那么，另一个问题又来了：对过期白糖进行再提炼加工，这里面必然涉及到成本的增加，一方面，重新提炼会带来损耗，另一方面，还需要加工费、出库入库运输费、包装费等费用。这些费用由谁承担？

上述知情人士表示，如果现在进行轮库的话，面临的情况将是出库容易入库难，目前白糖现货价格3800元/吨左右，而期货远月合约价格在4100元/吨以上，如果现在卖出明年买入，这就明摆着每吨要亏损几百元。国家储备糖是以调控整个糖市的运行为目标，所以不进行轮库，对过期白糖重新提炼加工而增加的成本，会由国家来承担。日前广西相关方面也就是否对去年收储的30万吨白糖轮库进行了讨论，结论与国家一样：暂时不轮库。市场关于轮库的担忧目前可以解除了。

白糖市场最近可谓“暗流涌动”。除了国家是否轮库的消息之外，关于抛储的传闻也从未间断过。6月18日，广西糖协理事长农光特意就抛储传言进行了澄清。他指出，国家或地方进行食糖放储要具备两个条件，一是食糖市场上有缺口，在国家或地方觉得供不应求的形势较为明朗之后，就会考虑放储；二是有国家的正式文件作为指导，在没有正式文件、资金不到位的情况下，农发行是不会释放仓单的。二者缺一不可。若没有满足这两个条件，那么类似的信息只能是虚假传闻。

【市场动态】

CNGOIC：未来几周对进口大豆需求将保持较低水平

【开利财经消息】中国国家粮油信息中心(CNGOIC)称，近期国内进口大豆供应充足、豆油和豆粕价格下跌，以及油厂压榨进口大豆利润大幅缩水导致国内厂商减少大豆采购量，估计未来几周国内厂商对进口大豆需求将保持较低水平。

CNGOIC公布的最新农产品市场趋势指数报告指出，国内大豆收购价格和港口进口大豆分销价格继续呈现下跌走势亦削弱了贸易商进口大豆的动力。中国商务部此前称，初步预计中国7月大豆进口达356万吨。6月预报大豆进口量为434万吨，这一数字低于此前商务部的预测值462万吨。受期价大幅下跌、国内供应充裕、需求不足的影响，本周国内豆油价格继续下跌，大部分厂商认为豆油价格继续下跌空间有限，因需求将会有所增加。而受内外盘大豆产品期价大幅下跌的影响，上周国内豆粕价格继续下跌，豆粕成交量较前一周出现增加，预计未来几周国内豆粕需求仍将保持较低水平。

报告称，临时存储玉米投放市场时间预计推移到7月份，随着商品玉米粮源逐渐下降，市场价格坚挺，市场短期看涨心态增强，玉米市场趋势指数提升。但由于6-7月份国内玉米需求很难呈现季节性增加，市场价格上涨需要面临需求不振的较大限制。此外，多数受调查企业认为，未来2-3周小麦市场需求将保持稳定，市场人士多表示，未来小麦